【西南证券】新华文轩（601811）-2024年年报点评：业绩符合预期，公司经营表现稳健-250402（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 02 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：15.46 元 新华文轩（新华文轩（601811）传媒传媒 目标价：元（6 个月）业绩符合预期，公司经营表现稳健业绩符合预期，公司经营表现稳健 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：15882659190

2、邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.34 流通 A 股(亿股)7.92 52 周内股价区间(元)12.98-16.29 总市值(亿元)190.75 总资产(亿元)228.99 每股净资产(元)11.84 相关相关研究研究 Table_Report 1.新华文轩（601811）：税收政策优势明显，经营能力保持稳健 (2024-11-05)2.新华文轩（601811）：业绩符合预期，主业保持高质量发展 (2024-09-09)3.新华文轩（601811）：分红稳健，业绩持续增长 (2024-05-05)事件：事件：新华文轩发布 2024年年报

3、，核心数据如下：收入端，实现营业收入 123亿，同比 2023 年 119 亿的水平提高约 3.9%；实现归母净利润 15.4 亿，同比2023 年 15.8 亿的水平下滑约 2%，扣非归母净利润增长 2%，利润下滑主要是政策短期变动带来的会计政策处理所致，公司经营情况稳健。业绩同比下滑主要是因为税收因素冲击。业绩同比下滑主要是因为税收因素冲击。新华文轩 2024年利润端出现 2%下滑，主要系 2023-2024 年国有文化企业所得税政策调整的冲击所致，公司经营层面稳定。根据公司年报数据显示，2023 年因为税收政策改变，公司计提约 8373万的负递延所得税费用，导致 2023年净利润表观较高

4、；另一方面，因为税收优惠政策延续，公司会计调整计出约正的 9153万元的正递延所得税费用；两个项目合计冲击两年表观利润差额约 1.7亿左右。扣除该影响以后，预计 2024年公司整体 10%增长，符合公司过去一贯增速，显示出公司卓越的持续经营能力。预计一季报增速会显著提高：预计一季报增速会显著提高：2024Q1，新华文轩对应的免税政策到期，导致2024Q1 公司上缴企业所得税 0.34 亿元。伴随国家在 2024 年年底所得税优惠政策落地，2025Q1新华文轩绝大多数业务或将继续享受税收优惠政策，使得在2024 年低基数的大背景下，公司 2025Q1 有望出现明显增长。教育出版业务略有下滑，一般

5、图书业务快速增长：教育出版业务略有下滑，一般图书业务快速增长：2024年，出版端：新华文轩教育类出版业务实现收入 14.64 亿，同比下滑 5.94%；一般图书出版类实现收入 10.97 亿，同比增长 8.78%；发行端：教育类发行业务实现收入 43.85 亿，同比下降 4.93%；一般图书发行类实现收入 60.34 亿，同比增长 9.26%。结构变化主要是因为国家教育政策引导，主题文教类一般图书替代一部分过去传统教材教辅在学生中的份额，践行为学生减负并提高综合能力的企业使命。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.

6、4亿元，对应 PE分别为 11倍、10倍、9倍。考虑到公司为地方性出版集团头部机构，出版发行业务强者恒强，国家对国有文化出版发行集团免征企业所得税政策持续，教育信息化业务有望打开新的增长曲线，维持“买入”评级，建议积极关注。风险提示：风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸价波动的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12328.51 13403.12 14427.44 15525.29 增长率 3.88%8.72%7.64%7.61%归属母公司净利润（百万元）1544.86 1755.01 1919.09 2035.51