【西南证券】时代电气（688187）-2024年年报点评：轨交装备稳定增长，新兴装备持续突破-250401（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告 2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：46.77 元 时代电气（时代电气（688187）机械设备机械设备 目标价：56.78 元（6 个月）轨交装备稳定增长，新兴装备持续突破轨交装备稳定增长，新兴装备持续突破 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)13.69 流通 A 股(亿股)2.79 52 周内股价区间(元)41.14-63.68 总市值(亿元)640.44 总资产(亿元)648.02 每股净资产(元)29.52 相关相关研究研究 Table_Report 1.时代电气（688187）：轨交装备 新兴装备双轮驱动，业绩稳步提升 (2024-08-30)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 249.1亿元，同比+13.4%；归母净利润 37.0亿元，同比+21.8%；扣非归母净利润 32.3亿元，同比+24.3%。公司轨交装备业务稳定增长，半导体等新兴装备持

3、续突破，盈利能力提升。多元化发展战略推动业务结构优化多元化发展战略推动业务结构优化，公司公司盈利能力提升。盈利能力提升。2024年，轨道交通装备业务毛利率提升 6.2pp至 37.8%，新兴装备业务毛利率提升 0.6pp至 25.0%，拉动公司综合毛利率提升 3.9pp 至 32.5%；公司净利率为 15.9%；期间费用率为 17.1%，同比-3.0pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 2.37%、4.69%、10.67%、-0.59%。轨道交通与新兴装备齐头并进，轨道交通与新兴装备齐头并进，驱动公司业绩增长。驱动公司业绩增长。2024年，受益于铁路投资增长、客流增长、国铁招标动车组

4、及高级修招标增长等积极影响，公司轨交装备板块实现营收 146.4亿元，同比+13.4%，拉动公司业绩增长；细分来看，2024年，轨道交通电气装备营收 109.9 亿元，同比+7.4%，轨道工程机械营收 18.9亿元，同比+12.2%，通信信号业务营收 11.1 亿元，同比+67.5%，其他轨道交通装备营收 6.5亿元，同比+95.0%。2024年，新兴装备产品收入稳中有升，实现营收 101.2亿亿元，同比+13.7%；细分来看，基础器件营收 41.1亿元，同比+11.0%，新能源汽车电驱系统营收 25.7 亿元，同比+24.0%；新能源发电营收20.4 亿元，同比+5.7%；海工装备营收 8.

5、7 亿元，同比+18.0%；工业变流营收5.4 亿元，同比+15.9%，公司在功率半导体、新能源汽车电驱、传感器等细分板块市场地位领先，有望实现稳定增长。受益受益于于设备更替政策刺激设备更替政策刺激+动车组五级修放量，业绩有望实现稳定增长。动车组五级修放量，业绩有望实现稳定增长。我国动车组 2007年前后开始招标，2010-2011 年、2013-2017 年为招标投运高峰期，根据 2012-2015 年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。中央推动新一轮大规模设备更新，目前铁路老旧内燃机车淘汰更新招标仍未大规模启动，截至2023 年底我国内燃机车存量 7800 台，老旧（超 30 年）占比约

6、 50%，淘汰替换空间大；另外当前我国城轨市场更新维保需求有望逐步释放。公司系我国轨交行业牵引变流系统等机电设备龙头，2024年公司在铁路领域持续开拓新产品、新市场，斩获新能源机车牵引系统订单，实现 CR450动车组样车的全面配套和两万吨重载列车自动驾驶的批量应用，城轨牵引系统国内市占率保持在 50%以上，连续 13年领跑行业；同时公司在城轨通信信号业务、供电系统业务、门业务不断取得突破，有望继续受益于行业更新需求释放。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 42.7、47.2、52.6 亿元，当前股价对应 PE分别为 15、14、12倍，未来