【西南证券】华阳集团（002906）-2024年报点评：汽车电子快速增长，新产品不断突破-250401（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：34.40 元 华阳集团（华阳集团（002906）汽车汽车 目标价：元（6 个月）汽车电子汽车电子快速增长快速增长，新产品不断突破，新产品不断突破 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-5835190

2、5 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.25 流通 A 股(亿股)5.25 52 周内股价区间(元)22.72-37.15 总市值(亿元)180.57 总资产(亿元)122.05 每股净资产(元)12.30 相关相关研究研究 1.华阳集团（002906）：业绩同环比增长明显，费用率控制有效 (2024-10-30)2.华阳集团（002906）：汽车电子不断开拓，产能扩张持续推进 (2024-08-22)3.华阳集团（002906）：Q1业绩超预期，规模效应成效显著 (2024-04-12)事件事件：公司发布 2024年报，全年实现营收 10

3、1.58亿元，同比+42.3%；归母净利润 6.51亿元，同比+40.1%；毛利率 20.69%，同比-1.67pp，净利率 6.47%，同比-0.12pp。其中 24Q4 实现营收 33.16 亿元，同比+41.7%，环比+25.3%；归母净利润 1.87亿元，同比+11.6%，环比+5%；毛利率 19%，同比-3.9pp，环比-2pp，净利率 5.7%，同比-1.5pp，环比-1.1pp。汽车电子汽车电子大幅大幅增长增长，客户持续开拓，客户持续开拓。24 年公司汽车电子营收 76 亿元，同比+57.6%，销量 1506万套，同比+60.4%，占比 75%，同比+7pp。HUD产品出货量突破

4、 100 万套、车载手机无线充电产品出货超 400 万套，座舱域控产品出货量超 30 万套。据公司年报表述，根据第三方统计数据，公司 HUD、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名，座舱域控、液晶仪表、屏显示市场份额排名快速提升。客户结构持续优化，大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡、无单一依赖，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收规模大幅增长；蔚来、理想、小鹏、小米、Stellantis 等客户配套产品快速放量。精密压铸精密压铸稳健增长稳健增长，新能源占比提升新能源占比提升。24年公司精密压铸产品营收 20.6亿元，同比+24.4%，销量 3.9 亿件，同比+8.5%，应用于汽车智

5、能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、博格华纳、比亚迪、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕及其他重要客户营收大幅增长。研发投入研发投入持续持续增长增长，新产品不断取得新突破新产品不断取得新突破。公司不断加大研发投入，24年研发费用 8.3 亿元，同比+28.9%，占营业收入比重 8.2%。公司已推出基于高通8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通 8775 芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。公司创新融合 HUD光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出VPD（Virtual Panoram

6、ic Display 虚拟全景显示）产品，引领市场趋势并将于2025 年实现量产，同时开展下一代融合式方案研发工作。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 1.67/2.21/2.72元，对应 PE为 21/16/13 倍，归母净利润 CAGR 为 29.9%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10157.54 13162.17 16225.61 18842.44 增长率 42.33%29.58%23.