【西南证券】天坛生物（600161）-2024年报点评：业绩快速增长，持续拓展新品-250401（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：20.71 元 天坛生物（天坛生物（600161）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）业绩快速增长，持续拓展新品业绩快速增长，持续拓展新品 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017

2、邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)19.77 流通 A 股(亿股)19.77 52 周内股价区间(元)19.08-32.06 总市值(亿元)409.51 总资产(亿元)158.70 每股净资产(元)5.63 相关相关研究研究 1.天坛生物（600161）：三季度业绩波动，无碍全年业绩目标 (2024-11-11)2.天坛生物（600161）：四季度业绩短期波动，全年采浆量增长超预期 (2024-04-08)事件：事件：公司发布 2024年报，全年实现收入 60.3亿元，同比+16.4%，实现归母净利润 15.5 亿元，同比+39.6%，扣非归

3、母净利润 15.2 亿元，同比+37.5%。四季度收入快速增长四季度收入快速增长。公司各个季度收入分别为 12.2/16.2/12.3/19.6 亿元(-5.4%/+15.8%/-7.4%/+69.1%)，归 母 净 利 润 分 别 为 3.2/4.1/3.3/5 亿 元(+20.9%/+34.3%/+1.6%/+123.6%)。2024年销售毛利率 54.7%（+3.9pp），销售费用率 2.2%(-3pp)，管理费用率 8%(-1.1pp)，研发费用率 2.4%(-0.3pp)。销售费用率下降预计主要系市场开发费、职工薪酬同比降幅较大。由于为去年同期子公司成都蓉生偿还长期借款 3.66亿元

4、，24年筹资活动支付现金增加。受收购国药集团西安生物制药的影响，本期计提商誉减值准备 4600 万元。收购中原瑞德拓展浆站，持续收购中原瑞德拓展浆站，持续推进推进研发研发新品新品。2024 年公司实现血浆采集 2781吨，同比增长 15.2%。成都蓉生以总金额 1.85亿美元收购中原瑞德，进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模。公司持续推进在研管线开发，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白于 2024年末递交上市申请，系国内首家；重组人凝血因子a于 2025年 1月递交上市申请。兰州血制人凝血酶原复合物获批上市。贵州血制人凝血酶原复合物开展期临床试验。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司

5、2025-2027年归母净利润分别为16.2亿元、16.9亿元、18.6 亿元。公司浆站资源丰富新产品持续放量，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；新产品推广销售不及预期风险；并购资产运营整合不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6031.87 6734.35 7439.64 8319.21 增长率 16.44%11.65%10.47%11.82%归属母公司净利润（百万元）1549.16 1616.02 1686.26 1860.88 增长率 39.58%4.32%4.35%10.36%每

6、股收益EPS（元）0.78 0.82 0.85 0.94 净资产收益率 ROE 14.53%13.41%12.49%12.32%PE 26 25 24 22 PB 3.68 3.29 2.97 2.67 数据来源：Wind，西南证券 -14%-7%-1%6%13%20%24/424/624/824/1024/1225/225/4天坛生物 沪深300 天坛生物（天坛生物（600161）2024 年报点评年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设：关键假设：假设 1：随着新浆站陆续运营开采，假设公司 2025-2027 年采浆量分别同比增长 17%、14%、15%；假设 2：基于以上采