【信达证券】润本股份（603193）-润本股份：夏季旺季将至，新品值得期待-250402（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 润本股份(603193)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 相关研究 润本股份：Q4 推广费用短期抬升，25年防晒&青少年打开成长空间 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 润本股份：润本股份：夏季旺季将至，新品值得期待夏季旺季将至，新品值得期待 Table_ReportDate 2

2、025 年 04 月 02 日 事件事件：线下方面，渠道稳步扩张、盈利水平较优，25 年可倒喷驱蚊液、童锁款电热蚊香液已进驻山姆渠道；线上方面，根据蝉妈妈，25 年 3 月抖音GMV 同比+35.4%、Q1 同比+67.3%；根据久谦，25 年 1-2 月三平台（天猫+京东+抖音）合计 GMV 同比+55.2%，其中天猫/京东分别同比+41.9%/+25.1%，延续靓丽增长。核心逻辑核心逻辑：公司通过驱蚊-婴童-青少年，已逐步积累较大的用户群体基数；且依拓产研销一体化，差异化质价比营销，消费者口碑优异，建立用户资产沉淀，后续持续拓展品类有望实现持续高速增长。新品表现新品表现：防晒啫喱新品 2

3、月推出、销售额快速爬升，青少年防晒 3 月推出。我们预计青少年系列 4 月底-5 月初有望推出，主打控油功效。青少年护肤市场潜在空间较大，海龟爸爸、袋鼠妈妈 25 年 1-2 月青少年均保持高增，侧面验证青少年护肤市场景气度，公司新品值得期待。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 4.0、5.2 亿元（同比+33.3%、+28.7%），对应 PE 分别为 35.3X、27.5X。风险因素：风险因素：下游需求不及预期风险，天气波动风险，竞争加剧风险 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)856

4、1,033 1,316 1,715 2,178 增长率 YoY%47.1%20.7%27.4%30.3%27.0%归属母公司净利润(百万元)160 226 302 402 518 增长率 YoY%32.7%41.2%33.5%33.3%28.7%毛利率%54.2%56.3%57.3%58.3%59.3%净 资 产 收 益 率ROE%22.1%11.8%14.0%16.4%18.2%EPS(摊薄)(元)0.40 0.56 0.75 0.99 1.28 市盈率 P/E(倍)88.78 62.87 47.09 35.33 27.46 市净率 P/B(倍)19.66 7.40 6.61 5.79 4.

5、99 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 4月2日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 510 1,716 1,873 2,158 2,543 营业营业总总收入收入 856 1,033 1,316 1,715 2,178 货币资金 368 244 337 558 885 营业成本 392 451 561 714 8

6、85 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 9 10 14 17 22 应收账款 1 5 4 5 8 销售费用 232 269 336 437 566 预付账款 8 8 15 15 20 管理费用 25 33 43 54 70 存货 103 93 127 165 196 研发费用 20 26 31 41 54 其他 30 1,366 1,390 1,414 1,435 财务费用-5-15-15-12-16 非流动资产非流动资产 315 303 420 472 517 减值损失合计-1-2-1-1-1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 2 1 3 3 3 固定资产（合计）26