【西南证券】中国通号（688009）-2024年年报点评：经营稳健，海外业务增速高-250401（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告 2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：5.58 元 中国通号（中国通号（688009）机械设备机械设备 目标价：7.20 元（6 个月）经营稳健，海外业务增速高经营稳健，海外业务增速高 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind

2、 基础数据基础数据 总股本(亿股)105.90 流通 A 股(亿股)86.21 52 周内股价区间(元)4.67-7.55 总市值(亿元)590.92 总资产(亿元)1178.91 每股净资产(元)4.30 相关相关研究研究 Table_Report 1.中国通号（688009）：上半年业绩承压，铁路订单同比+1.2%(2024-08-29)2.中国通号（688009）：轨交控制系统龙头，有望深度受益于更新改造 (2024-05-07)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024 年实现营收 324.7亿元，同比-12.0%；归母净利润 34.9 亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润 32.

3、7 亿元，同比+0.1%；2024Q4 实现营收 117.0亿元，同比-5.6%，归母净利润 11.4亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润 10.0亿元，同比+22.8%。四季度业绩超预期，海外业务表现亮眼。公司优化业务结构，盈利能力提升。公司优化业务结构，盈利能力提升。2024 年公司综合毛利率为 29.2%，同比+3.5pp，毛利率提升主要系公司产业结构优化升级、降本增效成效显现；净利率为 12.5%，同比+1.7pp；期间管理费用率为 15.1%，同比+2.2pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率同比+0.2、+1.0、+0.9、+0.1pp，管理费用率提升较多主要系公司人工费用较

4、2023 年同期增长较多。轨道交通主业稳健，海外业务增速可观。轨道交通主业稳健，海外业务增速可观。分业务看，2024年，公司轨交控制系统业务实现营收 295.5 亿元，同比+1.0%，其中，设备制造营收 66.0 亿元，同比+8.0%，设计集成 122.5亿元、同比+4.5%，系统交付服务营收 106.9亿元、同比-6.4%；公司清理退出市政工程总承包业务，该板块实现营收 26.9 亿元，同比-65.0%。分下游看：铁路板块营收 188.9亿元，同比-1.9%；城轨板块营收82.2 亿元，同比-3.6%；得益于公司“一带一路”市场拓展，尤其是北美和东南亚市场的项目落地，海外板块收入、订单均实现

5、高增长，实现营收 24.4亿元，同比+64.2%，实现新签订单 59.2 亿元，同比+58.3%。公司系轨交控制系统龙头，有望深度公司系轨交控制系统龙头，有望深度受益受益于于轨交轨交线路线路更新改造更新改造。当前铁路相关设备正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，后续线路改造升级需求（铁路领域高铁线路改造、2G 到 5G 专网改造建设+城轨领域信号系统升级改造）有望加速释放，公司系国内唯一轨交信号通信系统集设计、装备、施工于一体的企业，近年来，公司在高铁弱电集成业务方面市占率超 60%，城轨信号系统集成领域市占率稳居第一，后续相关更新

6、改造需求有望为公司业务带来新弹性。发力低空经济赛道，培育新业务增长极。发力低空经济赛道，培育新业务增长极。公司紧跟国家战略性新兴产业发展规划，凭借其在轨道交通控制领域的技术优势，积极布局低空空域管控、无人机制造、服务运营业务，已先后与合肥、苏州、南京、成都、南安、广州、雄安、通州、无锡等地签署战略合作协议，且公司低空空域管控系统成功在南京实现首飞，在南安拿到首个合同订单，公司的低空巡检、低空物流等场景成功在合肥、重庆、怒江等地示范应用，该板块未来成长可期。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 38.6、42.2、46.1 亿元，未来三年归母净