【西南证券】广州酒家（603043）-2024年报点评：24年业绩承压，激励计划彰显信心-250401（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：15.92 元 广州酒家（广州酒家（603043）食品饮料食品饮料 目标价：19.80 元（6 个月）24 年业绩承压，激励计划彰显年业绩承压，激励计划彰显信心信心 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：02

2、3-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.69 流通 A 股(亿股)5.69 52 周内股价区间(元)13.09-18.56 总市值(亿元)90.55 总资产(亿元)64.89 每股净资产(元)6.82 相关相关研究研究 Table_Report 1.广州酒家（603043）：双主业协同发展，期待旺季来临 (2024-09-03)2.广州酒家（603043）：餐饮业务延续高增，省外市场拓展顺利 (2024-05-03)事件：事件：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 51.2 亿元，同比+4.6%；实现归母净利润 4.9

3、亿元，同比-10.3%；其中 24Q4单季度实现营收 10.2亿元，同比-0.4%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比-22.1%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利 4.80 元（含税）。餐饮业务餐饮业务实现实现较快增长较快增长，外埠及境外市场表现良好，外埠及境外市场表现良好。分产品看，24全年公司月饼产品实现收入 16.3 亿元，同比-2%；月饼业务增速表现平淡，主要受今年整体消费需求恢复偏弱影响。速冻食品业务全年实现收入 10.3 亿元，同比-3%；主要系 C 端速冻消费需求疲软影响。全年餐饮业务实现营收 14.6 亿元，同比+15.2%；受益于年内新设直营餐饮门店 8家，餐饮

4、业务维持良好增长。分区域看，24 全年广东省内/境内省外/境外分别实现收入 37.8/12.3/0.7 亿元，同比+1.5%/+13.6/+41.6%；基地市场维持平稳增长，外埠市场维持较快增长，此外公司食品业务境外招商顺利，海外市场实现高增。产品产品结构变化致使结构变化致使全年全年盈利能力承压盈利能力承压。24 全年公司毛利率为 31.7%，同比-3.9pp；其中 Q4 单季度毛利率同比-6.6pp 至 26%。毛利率下降主要因高毛利率的食品业务收入占比下降，叠加低毛利率的餐饮业务收入占比提升所致。费用率方面，24全年公司销售费用率为 9.8%，同比-0.5pp；主要系公司积极控制费用投放力

5、度；管理费用率同比-0.4pp至 9.1%。综合来看，受产品结构变动影响，24 全年公司净利率同比-1.8pp 至 10.1%。深化深化全渠道全渠道营销营销体系构建，体系构建，激励计划激励计划落地落地彰显彰显未来未来发展发展信心信心。1、食品业务方面，通过以点带面巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场，重点开拓华东、华北等区域的主要城市，不断完善跨区域业务布局。公司自有品牌产品通过全渠道销售体系有效实现消费场景线下线上全覆盖，进一步拓展会员制商超、社区团购、兴趣电商等新渠道。省外食品业务发展迅速，新城市经销体系稳步落地，有效拓宽粤港澳大湾区销售布局。2、餐饮业务方面，坚持按战略布局拓展门店，品牌布

6、局实现北上广深全覆盖。随着后续公司持续发力食品业务扩容与餐饮品牌省外扩张，公司中长期业绩值得期待。3、公司 3月发布股权激励草案，拟授予激励对象不超过 1035万股；考核目标为以 2023年营收为基础，2025-2027 年收入增长率分别不低于 16%/28%/40.85%；公司本次激励目标制定合理，有助于充分调动员工积极性，彰显未来发展信心。盈利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.99元、1.11元、1.22元，对应动态 PE分别为 16、15、13倍。考虑公司速冻业务和餐饮业务动能充沛，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应目标价 19