【西南证券】华电国际（600027）-2024年年报点评：燃料成本下降，装机规模持续增长-250401（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：5.67 元 华电国际（华电国际（600027）公用事业公用事业 目标价：元（6 个月）燃料成本下降，装机规模持续增长燃料成本下降，装机规模持续增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090002 电话：021-58351

2、923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)102.28 流通 A 股(亿股)85.10 52 周内股价区间(元)4.91-7.57 总市值(亿元)579.90 总资产(亿元)2,238.75 每股净资产(元)4.14 相关相关研究研究 Table_Report 1.华电国际（600027）：电量短期承压，优质资产拟注入 (2024-08-27)事件：事件：公司发布 2024年年报，实现营收 1129.9亿元，同比下降 3.6%；实现归母净利润 57.0 亿元，同比增长 26.1%；根据公告，公司 2024 年度拟现金分红0.21 元/股，分红

3、比例约 45.7%。燃料成本持续下行，火电盈利维持改善燃料成本持续下行，火电盈利维持改善。2024年火电板块实现营收 926.9亿元，同比下降 1.48%，完成发电量/上网电量 2143/2002 亿千瓦时，同比分别-0.3%/-0.02%；燃煤机组的利用小时为 4086小时（同比-215小时），燃气机组的利用小时为 2152小时（同比-35小时），报告期内发电量下降主要系受新能源装机容量持续增加和上半年全国大部分区域水电来水情况较好共同影响，煤电机组上网电量空间被挤占。燃料成本方面，2024 年公司入炉标煤单价为 965.2元/吨，同比下降7.0%。装机规模增长，新增获核准装机规模增长，新增

4、获核准抽蓄抽蓄项目项目。报告期内公司新增发电机组 1.5GW，均为燃气机组；截至报告期末，公司控股装机容量达 59.8GW，其中燃煤/燃气/水电发电控股装机分别为 46.8/10.6/2.5GW；已获核准及在建机组 9.3GW，其中燃煤/燃气/抽水蓄能分别为 2.7/2.2/4.5GW。投资净收益同比下滑投资净收益同比下滑 3.0亿元。亿元。报告期内公司实现投资收益 34.8亿元，同比下滑 3.0亿元，其中华电新能源实现投资收益 26.5亿元（同比-3.1亿元），华电煤业实现投资收益 5.3 亿元（同比持平），银星煤业实现投资收益 2.0 亿元（同比-1.5 亿元），福城矿业实现投资收益-7.

5、2 亿元（同比-5.5 亿元）。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 25-27 年 EPS 分别为 0.66 元/0.69 元/0.72 元，归母净利润分别为 68.0/71.1/74.0 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价上涨风险、电价下跌风险、项目建设或不及预期等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）112993.98 125713.99 126178.55 128676.20 增长率-3.57%11.26%0.37%1.98%归属母公司净利润（百万元）5702.67 6795.28 7105.41 7400.17

6、增长率 26.11%19.16%4.56%4.15%每股收益EPS（元）0.56 0.66 0.69 0.72 净资产收益率 ROE 7.94%7.94%7.88%7.80%PE 9.9 8.3 7.9 7.6 PB 0.65 0.62 0.59 0.56 数据来源：Wind，西南证券 -25%-16%-8%1%10%18%24/424/624/824/1024/1225/225/4华电国际 沪深300 华电国际（华电国际（600027）2024 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设：假 设 1：公司火电盈利能力逐步恢复。2025-20