【民生证券】泰格医药（300347）-2024年年报点评：深化全球化布局，AI赋能新场景开发-250401（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 泰格医药（300347.SZ）2024 年年报点评 深化全球化布局，AI 赋能新场景开发 2025 年 04 月 01 日 事件：2025 年 3 月 28 日，泰格医药发布 2024 年年报业绩。2024 年公司实现营业收入 66.03 亿元，同比下降 10.58%；归母净利润 4.05 亿元，同比下降79.99%；扣非净利润 8.55 亿元，同比下降 42.13%。短期盈利能力承压，未来利润端弹性较大。单季度来看，公司 2024 年 Q4毛利率 17.70%，同比-15.12pcts，环比-19.58pcts，净

2、利率-26.59%，转亏，主要系收入端下滑和毛利率下滑所致。费用端，研发费用率 4.32%，同比+0.50pcts，环比+1.45pcts，销售费用率 4.08%，同比+0.93pcts，环比+1.53pcts，管理费用率 11.62%，同比+4.54pcts，环比+0.98pcts。新签订单数量和金额均同比实现较好增长。新签订单增长主要来自于大型跨国药企在国内的需求，以及中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴和海外早期生物科技公司在海外的临床需求增加。受惠于此，公司在海外市场的商务拓展取得了一定的成绩，尤其是北美市场的新签订单和业务均实现了快速增长。2024年，公司订单需求同比 2023 年有

3、了较为明显的改善，新增合同金额为 101.2 亿元，受存量合同（绝大部分为 2024 年之前签署）取消及发生金额为负的合同变更的影响，净新增合同金额为 84.2 亿元，同比增长 7.3%。截至 2024 年末，公司累计待执行合同金额 157.8 亿元，同比增长 12.1%。继续深化全球布局和服务能力，加速国际化进程。公司持续对以美国、澳大利亚和欧洲为代表的海外市场进行投入，已初步建立独立的海外业务能力和品牌，在继续稳固国内客户及其海外合作伙伴出海项目的基础上，开始逐步拓展海外初创公司客户的本土项目。2024 年公司海外临床 CRO 业务新签订单、收入和利润均实现高速增长。公司在境外进行中的单一

4、区域临床试验由截至 2024 年 6月 30 日的 208 个增至 2024 年末的 233 个。截至 2024 年末，公司在执行国际多中心临床试验（MRCT）62 个，累计 MRCT 项目经验达到 148 个。AI 将为公司的一体化解决方案深度赋能。公司已于 2025 年 2 月完成开源大模型 DeepSeek-R1 的本地化部署。公司子公司泰雅科技以开源模型 Qwen2.5为基座，打造了面向医学领域一站式的 AI 产品泰雅大模型医疗场景解决方案。医雅 AI 大模型平台目前已上线并覆盖多个医学应用场景，为新药研发、临床试验及注册申报等领域提供智能翻译、医学问答、医学搜问一体等解决方案。投资建

5、议：泰格医药是中国临床 CRO 外包龙头企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为74.35/83.75/88.13 亿元，同比增长 12.6%/12.6%/5.2%，归母净利润分别为16.89/20.13/20.84 亿元，对应 PE 分别为 26/22/21 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,603 7,435 8,375 8,813 增长率（%）-10.6

6、12.6 12.6 5.2 归属母公司股东净利润（百万元）405 1,689 2,013 2,084 增长率（%）-80.0 316.9 19.2 3.6 每股收益（元）0.47 1.95 2.33 2.41 PE 108 26 22 21 PB 2.1 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 31 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：50.81 元 分析师 王班 执业证书：S0100523050002 邮箱： 分析师 朱凤萍 执业证书：S0100524010001 邮箱： 相关研究 1.泰格医药（300347.SZ）2024 年半年