【西南证券】欢乐家（300997）-渠道开拓持续进行，期待25年新篇章-250331（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 当前价：14.34 元 欢欢 乐乐 家（家（300997）食品饮料食品饮料 目标价：元（6 个月）渠道开拓持续进行，期待渠道开拓持续进行，期待 25 年新篇章年新篇章 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：杜雨聪 执业证号：S1250524070007 电话：023-63786049 邮箱：

2、相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.48 流通 A 股(亿股)3.86 52 周内股价区间(元)9.46-22.09 总市值(亿元)62.73 总资产(亿元)20.55 每股净资产(元)2.53 相关相关研究研究 Table_Report 1.欢乐家（300997）：业务结构调整，旺季反转可期 (2024-11-01)2.欢乐家（300997）：费投加大致利润承压，期待节日旺季反转 (2024-08-28)3.欢乐家（300997）：新兴渠道顺利导入，新品拓展值得期待 (2024-04-29)事件：事件：公司发布 2024年年报，实现营业收入 18

3、.6亿元，同比-3.5%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比-47.1%。单季度来看，24Q4 实现营收 5.2 亿元，同比-16.5%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比-38.0%。24 年公司年度分红为每 10股派发现金红利 3 元（含税），分红比例达 85.13%。主要产品业绩承压，积极拥抱新零售主要产品业绩承压，积极拥抱新零售渠道渠道。1、分产品看，24 年饮料产品实现营收 11.1亿元，同比-3.3%；其中椰子汁饮料 9.6亿元，同比-3.7%；其他饮料1.4 亿元，同比-0.8%。受行业竞争加剧以及餐饮渠道疲软影响，椰子汁相对承压，规格方面 1.25LPET 瓶装和 245ml

4、蓝彩铁罐装占比达到椰子汁产品的70.1%。24 年罐头产品实现营收 6.6 亿元，同比-12.3%；其中水果罐头实现营收 6.3 亿元，同比-11.5%；其他罐头 0.4 亿元，同比-23.0%。受去年同期基数较高影响下半年罐头增速有所放缓，前两大单品橘子罐头和黄桃罐头分别实现1.8亿元和 2.8亿元。2、分区域看，华中/华东/西南/华北/西北/华南地区分别实现营收6.0/2.8/3.4/1.8/1.4/0.4亿元，分别同比-10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。得益于华南地区经销商的积极开拓，华南市场取得重点突破，同时华东区域表现亮眼。3、分渠道看，

5、经销/直 营 及 其 他/代 销 模 式 分 别 实 现 营 收 15.1/1.9/0.8 亿 元，分 别 同 比-16.9%/+412.5%/+59.2%。公司 24年在零食专营渠道实现收入 1.2亿元，预计25 年将继续积极开拓中腰部零食专营系统，为公司提供增长动能。产品结构变化叠加零食专营拓展降低毛利，费投加大产品结构变化叠加零食专营拓展降低毛利，费投加大致净利承压致净利承压。1、24 年公司毛利率为 34.0%，同比-4.8pp，毛利率下行主要系产品结构变化、原料销售业务放量以及零食量贩渠道占比提升，罐头产品、原料业务及零食量贩渠道毛利率 相 对 偏 低。2、公 司 销 售/管 理/研

6、 发/财 务 费 用 率 分 别 为15.8%/7.3%/0.3%/0.2%，分别同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。公司销售费用率提升较多，主要系应网点渠道维护建设和产品推广需要，增加理货员等一线人员和新零售团队人员，以及加大业务宣传及线上平台推广力度。3、公司净利率为8.0%，同比-6.5pp，主要系毛利率下滑和费用率增大制约盈利水平。产品研发思路清晰，产品研发思路清晰，渠道精耕渠道精耕加加零食专营零食专营顺利推进顺利推进。产品方面，公司将围绕椰子水产品研发新品类，拓宽价格带，满足不同消费者需求。以便携、休闲化和配料多元化为思路推出不同配料的水果罐头，丰富包装规格，推出果杯等多