【开源证券】神州数码（000034）-公司信息更新报告：毛利额快速增长，现金流大幅改善-250331（4页）.pdf

1、计算机计算机/IT 服务服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 神州数码神州数码（000034.SZ）2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)42.71 一年最高最低(元)60.49/21.22 总市值(亿元)303.78 流通市值(亿元)253.85 总股本(亿股)7.11 流通股本(亿股)5.94 近 3 个月换手率(%)558.12 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 盈利能力快速提升，战略业务高速发 展 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.31 Q2 业绩超预期，自有品牌业务强劲增长公

2、司信息更新报告-2024.9.2 战略业务重点突破，积极开拓国际化与汽车市场公司信息更新报告-2024.4.28 毛利额快速增长，现金流大幅改善毛利额快速增长，现金流大幅改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 国内国内 IT 产品、技术解决方案和服务商产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级维持“买入”评级 考虑神州数码国际创新中心（IIC）的影响，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测为 14.44、17.30 亿元（原预测为 16

3、.99、21.35 亿元），新增 2027 年预测为 20.26 亿元，EPS 分别为 2.03、2.43、2.85 元/股，当前股价对应 PE 分别 21.0、17.6、15.0 倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。毛利额快速增长，现金流大幅改善毛利额快速增长，现金流大幅改善（1）公司发布 2024 年年报，全年实现营业收入 1281.66 亿元，同比增长 7.14%；实现归母净利润 7.53 亿元，同比下滑 35.77%；实现扣非归母净利润 10.15 亿元，同比下滑 19.68%；扣除神州数码国际创新中心（IIC）负向影响的净利润实现 13.05亿元，保持正向增长。（

4、2）2024 年公司毛利额实现 53.97 亿元，同比提升 14.03%；三费（销售、管理、研发费用）同比增长 5.91%，财务费用为 8.51 亿元，同比增长 123.52%，主要原因是深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化及可转债利息支出增加。此外，公司经营性净现金流实现 25.05 亿元，同比大幅改善。自有品牌业务快速增长，收购智邦科技股份切入国产高端交换机市场自有品牌业务快速增长，收购智邦科技股份切入国产高端交换机市场 2024 年公司自有品牌产品业务保持强劲增长势头，营业收入实现 45.81 亿元，同比增长 20.25%。毛利率升至 11.49%，同比提升 2.65 个百分点，实

5、现税后利润7070.36 万元。同时，公司收购智邦科技在中国大陆地区全部业务实体，快速补足高端网络产品的生产制造能力，切入国产高端网络交换机市场。数云服务及软件业务稳健发展，神州问学助力企业数云服务及软件业务稳健发展，神州问学助力企业 AI 应用落地应用落地 2024 年公司数云服务及软件业务实现营业收入 29.65 亿元，同比增长 18.75%，毛利率升至 20.32%，同比提升 4.70 个百分点，实现税后利润 14292.25 万元。特别是公司推出的 AI 原生赋能平台神州问学，持续深化算力、模型、数据、应用全栈 AI 服务能力。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款

6、管理风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)119,624 128,166 139,691 155,029 171,819 YOY(%)3.2 7.1 9.0 11.0 10.8 归母净利润(百万元)1,172 753 1,444 1,730 2,026 YOY(%)16.7-35.8 91.9 19.8 17.1 毛利率(%)4.0 4.2 4.1 4.2 4.3 净利率(%)1.0 0.6 1.0 1.1 1.2 ROE(%)13.0 7.8 13.0 13.6 13.9 EPS(摊薄/元)1.65