【中银证券】炬芯科技（688049）-蓝牙音频突破一线客户，端侧AI增速亮眼-250401（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 1 日日 688049.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 47.86 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 2.7 4.1 6.7 71.9 相对上证综指 0.4 3.7 7.1 62.2 发行股数(百万)146.14 流通股(百万)112.27 总市值(人民币 百万)6,994.09 3 个月日均交易额(人民币 百万)425.54 主要股东(%)珠海瑞昇投资合伙企业(有限合伙

2、)23.18 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年3月31日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 炬芯科技炬芯科技20241031 炬芯科技炬芯科技20240903 炬芯科技炬芯科技20240716 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 炬芯科技炬芯科技 蓝牙音频突破一线客户，端侧AI增速亮眼 炬芯科技发布炬芯科技发

3、布 2024 年年报。公司年年报。公司 2024 年营收稳健增长，盈利质量提升。公司蓝牙音年营收稳健增长，盈利质量提升。公司蓝牙音频频 SoC 突破突破一线客户，产品矩阵优化。同时公司积极投入端侧一线客户，产品矩阵优化。同时公司积极投入端侧 AI 研发，推出研发，推出CPU+DSP+NPU 三核异构产品，在存内计算架构下显著提升三核异构产品，在存内计算架构下显著提升 NPU 算力。算力。维持维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 盈利质量提升，研发投入加码。盈利质量提升，研发投入加码。炬芯科技 2024年营业收入约 6.52亿元，YoY+25%；毛利率约 48.2%，YoY+4.

4、5pcts；归母净利润约 1.07 亿元，YoY+64%。炬芯科技2024Q4 营收 1.85 亿元，QoQ-1%，YoY+29%；毛利率 50.9%，QoQ+2.8pcts，YoY+5.4pcts；归母净利润 0.36 亿元，QoQ+19%，YoY+97%。公司产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，盈利质量提升。2024 年公司研发费用 2.15 亿元，YoY+30%，研发资源聚焦在低功耗、高算力、高性能的无线通信和低延迟高音质的音频产品。蓝牙音频蓝牙音频 SoC 突破突破一线客户，产品矩阵优化。一线客户，产品矩阵优化。炬芯科技已经成为蓝牙音箱行业主流供应商，中高端 So

5、C 芯片突破国际一线品牌，主流品牌渗透率持续提升。在低延迟高音质领域，公司积极抓住家庭影院无线音箱系统、无线麦克风等领域的强劲需求，并在技术上融入了先进的音频信号链处理技术、自主研发的音频编解码技术、通信技术、融合性的软件和算法技术。公司基于 2.4G 私有通信协议推出的高音质无线电竞耳机解决方案已经助力众多知名终端品牌产品大批量出货。端侧端侧 AI 增速亮眼增速亮眼，三核异构三核异构+存内计算发挥存内计算发挥 NPU 加速优势加速优势。2024 年炬芯科技端侧 AI 营业收入约 0.82 亿元，YoY+141%；毛利率 43.5%，YoY+7.9pcts。公司积极推动芯片架构升级，从 CPU

6、+DSP 升级为 CPU+DSP+NPU 三核异构，该芯片中的基于存内计算架构的 NPU 加速引擎优势明显，可以支持 100GOPS 算力。公司已经着手第二代 CIM 技术相关的 IP 研发工作，目标将 NPU 算力提升三倍至300GOPS，支持 Transformer 模型，能效比提高至 7.8TOPS/W INT8。估值估值 考虑到公司蓝牙音频 SoC 和端侧 AI SoC 业务毛利率有持续上升趋势，我们小幅上调炬芯科技 2025/2026 年 EPS 预估至 0.84/1.13 元，并预计 2027 年 EPS 为 1.40元。截至 2025 年 3 月 31 日收盘，炬芯科技总市值约