【民生证券】四方股份（601126）-2024年年报点评：业绩稳健增长，新布局贡献增量-250331（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四方股份（601126.SH）2024 年年报点评 业绩稳健增长，新布局贡献增量 2025 年 03 月 31 日 事件：2025 年 3 月 30 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 69.51 亿元，同比+20.86%；实现归母净利润 7.16 亿元，同比+14.09%；实现扣非净利润 6.98 亿元，同比+11.98%。单 24Q4，公司实现营业收入 18.58亿元，同比+22.66%；实现归母净利润 1.06 亿元，同比+0.63%；实现扣非净利润 1.04 亿元，同比-0.77%。

2、同时，公司每 10 股派发现金 7.2 元（含税），分红总金额 6 亿，股利支付率 84%。业绩稳步增长，网外、海外业务贡献突出。分行业来看，24 年公司电网自动化业务实现收入 33.09 亿元，同比+13.18%；毛利率 41.54%，同比基本持平，行业地位稳固。电厂及工业自动化业务实现收入 31.22 亿元，同比+25.35%；毛利率 25.48%，同比-2Pcts。此外，公司积极推进国际化发展战略，持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，24 年公司海外业务维持较高增速，实现收入 2.12 亿元，同比+32.59%，毛利率 32.41%，同比-3Pcts。费用率持续改善，合同

3、资产、合同负债同比高增。受合同结构变化，24 年公司综合毛利率有所下降，费用率方面公司持续推进降本增效，24 年公司销售费用率、管理费用率分别为 7.41%、4.58%，分别同比-0.92Pct、-0.25Pct，财务费用率、研发费用率基本持平。截至 24 年底，公司合同资产、合同负债分别为17.60 亿元、16.83 亿元，分别同比+30.20%、21.15%，支撑公司业绩持续稳步增长。积极布局新领域，多个行业实现突破。海上风电，公司深度参与国家深远海能源战略并实现重大突破，首次斩获超百亿规模的山东华能海风项目。构网型装备，公司面向新型电力系统的构网型装备取得重要突破并跨入行业领先行列，先后

4、中标华能集团 100 万千瓦风电工程静止同步调相机项目、中国能建 10 万千瓦风储一体化发电工程静止同步调相机项目。四方 AI 矩阵大模型，公司研发覆盖电力领域多业务场景的四方 AI 大模型矩阵已成功应用于特高压智能巡视、负荷预测与调度优化、运检智能助手等场景。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 81.88、96.69、114.91亿元，对应增速分别为 17.8%、18.1%、18.8%；归母净利润分别为 8.3、9.98、12.14 亿元，对应增速分别为 16.0%、20.2%、21.6%，以 3 月 31 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 17X

5、、14X、12X，公司是二次设备龙头企业，网外业务、海外业务等逐步贡献增量，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期风险，新产品推广不及预期风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,951 8,188 9,669 11,491 增长率（%）20.9 17.8 18.1 18.8 归属母公司股东净利润（百万元）716 830 998 1,214 增长率（%）14.1 16.0 20.2 21.6 每股收益（元）0.86 1.00 1.20 1.46 PE 20 17 14 12 PB 3.1 2.9 2.8 2.6 资料来源

6、：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 31 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：17.00 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.四方股份（601126.SH）2024 年半年报点评：24H1 业绩符合预期，研发持续投入-2024/09/02 2.四方股份（601126.SH）2023 年年报点评：23 年业绩符合预期，盈利能力稳中有升-2024/03/20 四方股份(601126.SH)/电力设