【东吴证券】上海医药（601607）-2024年年报点评：CSO赋能商业稳健增长，营销转型推动工业兑现-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医药商业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海医药（601607）2024 年年报点评：年年报点评：CSO 赋能商业稳健增长，赋能商业稳健增长，营销转型推动工业兑现营销转型推动工业兑现 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 研究助理研究助理 苏丰苏丰 执业证书：S0600123040070 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.55

2、 一年最低/最高价 16.60/23.20 市净率(倍)0.96 流通A股市值(百万元)35,923.57 总市值(百万元)68,790.11 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.33 资产负债率(%,LF)62.14 总股本(百万股)3,708.36 流通 A 股(百万股)1,936.58 相关研究相关研究 上海医药(601607)：2024 年三季报点评：药品 CSO 赋能商业快速增长，工业板块持续推进新药研发 2024-11-06 上海医药(601607)：2022 年年报点评：维持高质量发展，主业增长稳健 2023-04-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）260295 275251 298124 331365 367451 同比（%）12.21 5.75 8.31 11.15 10.89 归母净利润（百万元）3768 4553 5012 5649 6325 同比（%）(32.92)20.82 10.09 12.72 11.96 EPS-最新摊薄（元/股）1.02 1.23 1.35 1.52 1.71 P/E（现价&最新摊薄）18.26 15.11 13.73 12.18 10.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事

4、件事件：公司发布 2024 年业绩报告，全年实现营收 2752.51 亿元（+5.75%，同比，下同）；归母净利润 45.53 亿元（+20.82%）；扣非归母净利润 40.65亿元（+13.04%）。2024Q4 单季度实现营收 656.22 亿元（+4.52%）；归母净利润 4.98 亿元，2023Q4 为-0.29 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 3.79 亿元（+29.74%）。商业板块：基本盘稳健发展，商业板块：基本盘稳健发展，CSO 业务实现战略性突破。业务实现战略性突破。在完成南北整合的基础上，公司进一步拓展医药商业网络布局，完善全国 25 个省市的纯销网络覆盖，2024 年

5、，医药商业完成销售收入 2515.20 亿元（+7.47%）。此外，公司 CSO 服务业务规模已处于行业前列。2024 年公司 CSO 业务服务规模达 80 亿元，同比增幅 177%。CSO 合约产品数量达 65 个，与诸多跨国药企建立合作。工业板块：加强工商联动、产销协同，营销模式加快转型。工业板块：加强工商联动、产销协同，营销模式加快转型。2024 年，公司工业板块实现收入 237.3 亿元（-9.6%），实现净利润 21.9 亿元（+3.95%），全年销售收入过亿产品数量 44 个，其中过 10 亿产品数量2 个，60 个重点品种销售收入 137.32 亿元（+1.43%），覆盖免疫、精

6、神神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗感染等领域。持续优化产品管线布局，看好持续优化产品管线布局，看好创新药商业化兑现。创新药商业化兑现。截至 2024 年底，公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有 54 项，其中创新药 40 项（含美国临床 II 期 1 项），改良型新药 14 项。在罕见病领域，截至 2024 年底公司已有 51 个在产品种，覆盖 67 个适应症。其中，上药睿尔重点产品 SRD4610（用于治疗肌萎缩侧索硬化症，ALS），已完成国内期临床试验，提交 III 期临床试验申请，并获得美国 FDA孤儿药认定（ODD）。此外，公司通过整合分散资源，构建大 BD 工作体