【开源证券】海信家电（000921）-公司信息更新报告：2024Q4盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼-250331（10页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 海信家电海信家电（000921.SZ）2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)30.21 一年最高最低(元)43.18/22.82 总市值(亿元)418.71 流通市值(亿元)275.46 总股本(亿股)13.86 流通股本(亿股)9.12 近 3 个月换手率(%)84.38 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销改善公司信息更新报告-2024.11.4 外销保持高景气增长，盈利能力继续 提 升

2、公 司 信 息 更 新 报 告-2024.9.3 冰冷洗外销改善显著，Q1 业绩超预期公司信息更新报告-2024.4.26 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼海外增长亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人）陈怡仲（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070024 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年公司实现营业

3、收入 927.5 亿元（同比+8.3%，下同），归母净利润 33.5 亿元（+18.0%），扣非归母净利润 26.1 亿元（+10.7%）。单季度看，2024Q4 实现营业收入 221.7 亿元（+7.1%），归母净利润 5.5 亿元（+34.9%），扣非归母净利润3.2 亿元（+8.2%）。2024 年分红比例为 51%。地产阶段性承压，我们下调2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.54/41.90/45.99 亿元（2025-2026 原值为 38.4/43.4 亿元），对应 EPS 分别为2.71/3.02/3.32

4、 元，当前股价对应 PE 为 11.2/10.0/9.1 倍，公司海外业务增速较快，盈利能力持续提升，我们仍看好公司利润端持续改善，维持“买入”评级。中高端冰洗业务快速突破，海外白电业务保持较快增速，多个市场实现突破中高端冰洗业务快速突破，海外白电业务保持较快增速，多个市场实现突破 分分业务业务看看，2024 年公司空调收入 402.8 亿元（+4.2%），其中央空国内多联机份额超 20%、保持引领，空气产业融合、内部管理提效逐渐收获成效。家空线上/线下零售额同比分别+11%/+21%；冰洗收入 308.9 亿元（+18.5%），冰冷产品中高端零售额增长 19.8%，海信系冰箱零售额增长 21

5、%；其他主营业务收入 125亿元（+2.2%），其中厨电业务营收同比+72%，洗碗机销额同比+152%。分分地区地区看看，2024 年境内收入 479.9 亿元（-2.1%），其中璀璨高端套系收入增长 52%，高端化业务增长较好；境外收入 356.3 亿元（+27.6%），其中白电收入增长 36%，分区域看，欧洲区增长 35%、美洲区增长 47%、中东非区增长 27%、亚太区增长 15%、东盟区增长 32%，新兴市场与欧美成熟市场均保持较快增长。2024Q4 盈利能力保持稳健盈利能力保持稳健提升提升，运营，运营周转情况周转情况良好良好 2024Q4毛利率19.7%(-2.3pct,下降主系会计

6、准则变更影响，还原后收窄为-0.2pct)，除空调外其他品线均有改善。费用端费用端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3/-0.2/+0.3/-0.6pct，费用持续优化。综合影响下 2024Q4 净利率为 4.3%（+0.3pct），归母净利率为 2.5%（+0.5pct），扣非净利率为 1.4%（同比持平），主要非经常性影响因素包括公允价值变动损益、政府补贴以及委托投资损益。截至 2024 年底，公司净营业周期为-60.4 天，同比减少 27.9 天，运营情况良好。风险提示：风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估