【国金证券】应流股份（603308）-燃机领域订单高增，合同负债大幅提升-250331（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司 2025 年 3 月 31 日发布 24 年年报，24 年公司实现营业收入25.13 亿元，同比+4.21%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比-5.57%。其中 4Q24 实现营业收入 6.03 亿元,同比-0.31%；实现归母净利润0.60 亿元，同比-0.14%。经营分析 AI 催化燃机需求上行，公司燃机领域订单高增，合同负债显著提升。AI 催化燃机需求上行，公司燃机领域订单高增，合同负债显著提升。24 年全球 AI 数据中心扩张，带动燃机发电需求高增。根据公司公告，公司 24 年与安萨尔多等燃机龙头签订长协，24 年公司燃机领域新接订单

2、同比+103%，24 年底，“两机”业务在手订单超 12亿元。截至 24 年末，公司合同负债达 1.82 亿元，同比增长超 100%，看好公司 25 年燃机叶片收入加速提升。公司发布可转债预案，看好公司高温合金产品竞争力提升。公司发布可转债预案，看好公司高温合金产品竞争力提升。根据公司公告，公司本次发行可转债募资不超过 15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金等。其中，叶片机匣加工涂层项目所涉及的深加工及涂层工艺能够提升产品在高温、高腐蚀等极端环境中的使用寿命及工作效率，提高公司产品的质量和附加值，使公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产

3、链，也有利于创造新的业绩增长点，提升公司在两机零部件领域的核心竞争力。低空业务进展顺利，看好低空业务收入长期增长。低空业务进展顺利，看好低空业务收入长期增长。公司子公司应流航空是全国首家具备从涡轮发动机、发电机到控制器等完整的大功率混动系统设计和生产能力的企业。2024 年公司和翊飞航空在 ES1000 大型无人机涡轮混动系统领域开展合作。2025 年 3 月，顺丰集团向翊飞航空首批订购百架 ES1000 大型无人运输机，有望拉动公司低空经济领域订单增长。此外，2025 年 3 月，六安金安机场正式开航，开航仪式上，公司和金安机场、单家埠机场、翊飞航空、华奕航空、追梦空天等进行项目签约，看好公

4、司低空业务收入长期增长。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 31.7/39.5/50.1 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 28/20/14X，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,412 2,513 3,173 3,953 5,011 营业收入增长率 9.75%4.21%26.25%24.58%26.75%归母净利润(百万元)303 286 445 625

5、885 归母净利润增长率-24.50%-5.57%55.29%40.56%41.54%摊薄每股收益(元)0.444 0.422 0.655 0.921 1.303 每股经营性现金流净额 0.34 0.15 0.73 1.17 1.88 ROE(归属母公司)(摊薄)6.80%6.19%9.08%11.69%14.74%P/E 41.94 44.15 28.43 20.23 14.29 P/B 2.85 2.73 2.58 2.36 2.11 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2009.0012.0015.0018.0021.0024.00240401人民币(

6、元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,1982,198 2,4122,412 2,5132,513 3,1733,173 3,9533,953 5,0115,011 货币资金 463 255 299 339 359 416 增