【东吴证券】光威复材（300699）-2024年报点评：签订日常经营重大合同，未来业绩有所保障-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告航空装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 光威复材（300699）2024 年年报报点评点评：签订日常经营重大合同签订日常经营重大合同，未，未来业绩有所保障来业绩有所保障 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.15 一年最低/最

2、高价 24.20/39.87 市净率(倍)4.70 流通A股市值(百万元)25,587.95 总市值(百万元)25,896.61 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.63 资产负债率(%,LF)31.95 总股本(百万股)831.35 流通 A 股(百万股)821.44 相关研究相关研究 光威复材(300699)：2024 年三季报点评：内蒙古项目逐步投产与市场需求逐渐复苏，业绩明显回暖 2024-10-28 光威复材(300699)：2024 年中报点评：内贸外需赋能市场，碳纤维材料风口助力创收 2024-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 20

3、23A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2518 2450 2994 3459 4039 同比 0.26(2.69)22.19 15.54 16.78 归母净利润（百万元）873.17 741.18 913.12 1,084.08 1,348.98 同比(6.54)(15.12)23.20 18.72 24.43 EPS-最新摊薄（元/股）1.05 0.89 1.10 1.30 1.62 P/E（现价&最新摊薄）29.66 34.94 28.36 23.89 19.20 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024 年报，2

4、024 年实现营业收入 24.50 亿元，同比-2.69%；归母净利润 7.41 亿元，同比-15.12%。投资要点投资要点 碳纤维及织物业务碳纤维及织物业务受受市场竞争加剧、产品价格下降市场竞争加剧、产品价格下降影响，业绩相对承压：影响，业绩相对承压：光威复材 2024 年实现营业收入 24.50 亿元，同比下降 2.69%；归母净利润 7.41 亿元，较 2023 年下降 15.12%，扣非归母净利润 6.68 亿元，同比减少 6.15%。业绩下滑主要受三方面因素影响：一是风电碳梁业务需求收缩，2024 年风电行业新增装机容量增速放缓，导致该板块收入同比下降约 15%；二是军品订单交付节奏

5、受下游客户验收周期延长影响，部分高毛利订单延迟至 2025 年确认收入；三是原材料丙烯腈价格同比上涨 18%，叠加能源成本刚性支出，导致碳纤维板块毛利率下降 3.2 个百分点至 58.7%。尽管经营活动现金流净额同比增长 61.46%至 8.63 亿元，显示公司回款能力增强，但整体营收结构中低毛利业务占比提升，致使利润端承压。此外，研发费用同比增长 12%至 2.98 亿元，持续投入高端产品开发进一步压缩短期利润空间。产品积累和技术突破方面取得了显著成果产品积累和技术突破方面取得了显著成果：2024 年公司碳纤维产品体系实现从两高一低向全谱系覆盖的跨越升级。新增 TZ40J、TZ55J 等高强

6、高模量产品，成功对标日本东丽 M55J 级技术标准，满足航天级发动机壳体用材需求。预浸料板块开发出宽幅达 1.53 米的溶剂法预浸料，突破航空航天领域复杂曲面成型技术瓶颈，已通过商飞适航认证。复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，实现 5 米级大型复合材料壁板自动化生产，产品良率提升至 92%。光晟科技板块在研的航天级复合材料产品完成首轮试制，验证阶段发现的界面结合强度问题通过等离子体处理技术实现突破，产品减重率达 35%。继续瞄准高端应用，不断完善高性能产品系列继续瞄准高端应用，不断完善高性能产品系列：2024 年内蒙古光威碳纤维生产基地建设项目一期的顺利建成投产，两条生产线分别于 6 月和