【上海证券】华新水泥（600801）-华新水泥2024年报点评：海外支撑业绩韧性，加速国际化布局-250401（4页）.pdf

1、 Table_Stock 华新水泥（600801）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 海外海外支撑支撑业绩业绩韧性韧性，加速加速国际化国际化布局布局 华新水泥华新水泥 2024 年报点评年报点评 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件事件概述概述：华新水泥公布2024年报：2024年公司实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；归母净利润24.16亿元，同比下降12.52%；扣非归母净利润17.84亿元，同比下降23.15%。其中，2024年非流动性资产处置损益约7.42亿，对公司利润实现增厚。单季度方面，2024Q

2、4单季度实现营业收入94.98亿元，同比下降0.98%；归母净利润12.78亿元，同比增长43.94%。国内国内错峰停产力度加大，错峰停产力度加大，水泥水泥价格价格企稳企稳修复修复。销售端看，2024 年国内水泥行业受需求持续萎缩影响，全年产量同比下降 9.5%，行业全年利润同比下降 20%左右。公司克服不利影响，2024 年实现水泥熟料销售 6,027万吨，同比下滑 3%。价格端看，自 2024年三季度开始，随着国内错峰力度加大，水泥价格逐步企稳。根据测算，2024 下半年公司吨售价 318.53元/吨，环比增长 4.7%；其中 2024 下半年公司国内水泥吨售价 245.91 元/吨，环比

3、上半年微增 0.6%。海外营收高增，海外营收高增，对冲国内水泥下滑对冲国内水泥下滑。2024 年公司海外发展显著，实现营业收入 79.84 亿元，同比增长 47%；海外水泥销量 1,620 万吨，同比增长37%，公司通过海外水泥销售收入对冲国内水泥熟料收入下滑。根据推算，2024 年公司海外水泥熟料吨售价 492.84 元/吨，远高于国内水泥吨售价；其中2024下半年公司海外水泥吨售价为512.18元/吨，环比上半年增长 8.8%。资本开支加速，资本开支加速，加深加深国际化布局国际化布局。产能扩张方面，2024 年公司成功签约尼日利亚水泥产能 1,060 万吨/年以及巴西骨料产能 880 万吨

4、/年项目，加速国际化布局。展望 2025 年，公司计划资本性支出 133 亿元，将近 2024年的 2 倍，将集中用于骨料及海外水泥产能、替代燃料建设，我们预计海外营收将进一步增长。一体化业务稳步推进，非水泥业务重要利润贡献点。一体化业务稳步推进，非水泥业务重要利润贡献点。2024 年公司非水泥业务营收占比 45%，营收同比增长 6.55%，一体化业务稳步推进。其中，公司骨料业务保持增长，2024 年公司骨料销量 14,323 万吨，同比增长9%；骨料营收 56.42 亿元，同比增长 5.18%，骨料毛利率 47.92%，同比抬升 2.04 个百分点。从利润角度看，2024 年公司非水泥业务

5、op.EBITDA占比为 56%，已成为重要利润贡献点。投资建议投资建议 加速布局海外业务，骨料业务稳步增长，成为公司重要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥业务成长性，并继续保持行业领先。我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 362.12/385.19/405.44 亿元，同比分别为 5.83%/6.37%/5.26%；归母净利润分别 23.09/25.34/28.68 亿元，同比增 Table_Industry 行业行业:建筑材料建筑材料 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:方晨方晨 Tel:021-53686475 E-mail: SA

6、C 编号编号:S0870523060001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）13.88 12mth A 股价格区间（元）10.10-15.87 总股本（百万股）2,079.00 无限售 A 股/总股本 64.66%流通市值（亿元）288.56 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：业绩维持韧性，国内水泥提涨业绩回稳业绩维持韧性，国内水泥提涨业绩回稳可期可期 2024 年年 10 月月 29 日日 海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性