【西南证券】柳药集团（603368）-2024年年报点评：批发业务稳健增长，关注公司后续省外拓展能力-250331（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：17.50 元 柳药集团（柳药集团（603368）医药生物医药生物 目标价：22.40 元（6 个月）批发业务稳健增长，关注公司后续省外拓展能力批发业务稳健增长，关注公司后续省外拓展能力 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汪翌雯 执业证号：S125052

2、2120002 电话：13761961340 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)3.99 流通 A 股(亿股)3.97 52 周内股价区间(元)14.69-23.79 总市值(亿元)70.92 总资产(亿元)212.69 每股净资产(元)18.72 相关相关研究研究 Table_Report 1.柳药集团（603368）：业绩稳健增长，盈利能力提升 (2024-04-29)事件：事件：公司发布 2024年年报，24年公司实现总营业收入 211.82亿元，同比增长 1.78%；利润总额 10.03亿元，同比减少 3.86%；归母净利润 8.55

3、亿元，同比增长 0.62%。单季度来看，24Q4 实现收入 51.9 亿元，同比微降 0.11%；归母净利润 1.4 亿元，同比下降 20.6%。医药批发业务稳健增长，医药批发业务稳健增长，2024 年，公司批发业务实现营收 167.1 亿元，较 23年同期下降 0.46%；毛利率同比减少 0.32 个 pp 至 7.51%，但通过成本控制和运营效率提升，净利润同比增长 5.9%至 5.2亿元。2024年，带量采购深化落实、医保按病种付费（DRGs）扩面执行等致市场规模承压。公司根据政策环境变化：1）创新供应链服务模式和物流数字化，提升上下游客户粘性，推进结构优化；2）强化经营风险和费用控制，

4、拓客规模与控制账期并举，优化公司批发端业务结构及应收账款结构，夯实主业基本盘。医疗器械和耗材供应业务快速增长，行业前景可期。医疗器械和耗材供应业务快速增长，行业前景可期。2024年，公司医疗器械业务实现营业收入 28.5亿元，同比增长 18%，毛利率为 11.1%，主要系高值器械耗材纳入集采下降 0.43个 pp。公司通过药械耗材 SPD项目与 AI应用辅助医院诊疗服务、患者健康管理等工作，进一步丰富增值服务价值，有望持续提升客户粘性，提升医院核心市场份额。零售与工业板块表现亮眼。零售与工业板块表现亮眼。2024 年零售业务实现营收 32.1 亿元，同比增长13.7%，DTP 药房和医保双通道

5、药店布局显著，旗下拥有 901 家药店，其中医保药店 781家，医保双通道药店 90家，门诊统筹药店 425家，分别较去年末增加 105家、14家、192 家，DTP药店数量 186家，较 23年末增加 12家。2024 年，公司医药工业板块实现营业收入 11.6亿元，同比增长 4.46%；归母净利润2 亿元，同比下降 5.3%。公司稳步拓展全国市场，医药工业板块保持稳增。延续分红，坚定股东回报。延续分红，坚定股东回报。根据公司公告披露，公司计划每 10股派发现金股利7.51 元（含税），预计派发现金红利约 3亿元（含税），占 24年年度归母净利润的 35%。公司盈利水平稳健，重视股东回报。盈

6、利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 2.24元、2.42元、2.50元，对应动态 PE 分别为 8 倍、7 倍、7 倍。公司 25 年规划清晰且经营稳健性高，看好公司后续发展，给予 25年 PE 10 x，对应目标价 22.4元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：主营业务下滑的风险，市场政策变化的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21182.45 22342.02 23310.72 24286.15 增长率 1.78%5.47%4.34%4.18%归属母公司净利润（百万元）854.87