【民生证券】珠海冠宇（688772）-2024年年报点评：消费业务行稳致远，动储业务减亏可期-250331（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 珠海冠宇（688772.SH）2024 年年报点评 消费业务行稳致远，动储业务减亏可期 2025 年 03 月 31 日 事件。2025 年 3 月 30 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 115.41亿元，同比增长 0.83%，实现归母净利润 4.30 亿元，同比增长 25.03%，扣非后归母净利润 3.49 亿元，同比增长 51.01%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 30.24 亿元,同增 4.10%，环减 4.61%，归母净利润为 1.62 亿元，同增 194.55%，环减

2、2.41%，扣非后归母净利润为 1.69 亿元，同增 1308.33%，环增 9.74%。毛利率：2024Q4 毛利率为 25.27%，同减 1.15pcts，环减 3.01pcts。净利率：2024Q4 净利率为 4.29%，同增 4.17pcts，环增 0.05pct。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 21.26%，同比-5.76pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.53%、10.25%、13.39%、-2.91%，同比变动+0.15pct、-2.55pcts、+1.59pcts 和-4.94pcts。消费类业务守正创新，积极拓展增量空间。2024 年公司消费类业务

3、实现营收 102.65 亿元，同比下降 2.05%，毛利率 28.68%，同比增长 1.09pcts，主要受益于精细化管理降本增效和美元兑人民币汇率的上行态势。1）笔电类：根据Techno Systems Research 统计，2024 年公司笔记本电脑锂离子电池出货量排名全球第一，平板电脑锂离子电池出货量排名全球第二。2024 年公司笔电类产品实现总营业收入 63.44 亿元，同比下降 4.04%，销售量同比增长 13.28%。2）手机类：2024 年公司手机类产品实现总营业收入 32.51 亿元，同比下降 5.17%，销售量同比增长 7.93%，出货量全球排名前五。3）消费类 PACK：

4、公司消费类电芯 PACK 自供率已达 40.44%，同比上升 5.00pcts。4）其他消费类产品：公司积极拓展智能穿戴设备、消费级无人机等新兴消费类电子产品，2024 年实现营业收入 6.71 亿元，同比增长 51.94%，销售量同比增长 83.20%。动储业务拖累边际递减，低压锂电池高速放量。2024 年公司动储类业务实现营收 9.17 亿元，同比增长 67.54%，毛利率-4.16%，同比增长 10.89pcts。报告期内汽车低压锂电池出货量约 90 万套，成为动力类电池业务营收的主要来源之一。公司汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞

5、、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 136.86、162.53、193.30亿元，同比增长 18.6%、18.8%、18.9%，实现归母净利润 9.36、12.47、15.97亿元，同比增长 117.4%、33.3%、28.1%，对应 PE 为 20、15、12 倍。考虑到公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动超预期，下游市场需求增长不及预期，贸易及汇率风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026

6、E 2027E 营业收入（百万元）11,541 13,686 16,253 19,330 增长率（%）0.8 18.6 18.8 18.9 归属母公司股东净利润（百万元）430 936 1,247 1,597 增长率（%）25.0 117.4 33.3 28.1 每股收益（元）0.38 0.83 1.11 1.42 PE 44 20 15 12 PB 2.6 2.3 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：16.70 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹