【中邮证券】上海医药（601607）-创新业务价值凸显，商业融合+重塑营销+投资并购持续优化产业布局-250331（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告2025 年 3 月 31 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-062024-082024-112025-012025-03-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%上海医药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）19.11总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）37.08/19.37总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）709/37052 周周内内最最高高/最最低低价价22.07/1

2、6.72资资产产负负债债率率(%)62.1%市市盈盈率率15.54第第一一大大股股东东HKSCCNOMINEESLIMITED研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:上上海海医医药药(6 60 01 16 60 07 7)创创新新业业务务价价值值凸凸显显，商商业业融融合合+重重塑塑营营销销+投投资资并并购购持持续续优优化化产产业业布布局局l收收入入、利利润润稳稳健健增增长长公司发布2024年年报：2024年营业收入2752.51亿元（+5.75%）；归母净利润 45.53 亿元（

3、+20.82%），其中，工业板块贡献利润 21.93亿元（+3.95%）；商业板块贡献利润 33.85 亿元（+1.05%）；主要参股企业贡献利润 4.70 亿元（-12.98%）；扣非净利润 40.65 亿元（+13.04%），经营现金流净额 58.27 亿元（+11.39%）。从盈利能力来看，2024 年毛利率为 11.13%（-0.91pct），归母净利率为 1.65%（+0.21pct），扣非净利率为 1.48%（+0.10pct）。其中，工业板块毛利率为 59.21%（+0.71pct），分销业务毛利率为 5.94%（-0.37pct），零售业务毛利率为 12.84%（+0.87pc

4、t），其他业务毛利率为 24.35%（+12.04pct）。费率方面，2024 年销售费用率为 4.62%（-0.72pct），管理费用率为 2.07%（-0.13pct），研发费用率为 0.87%（+0.02pct），财务费用率为 0.54%（-0.03pct）。营运能力方面，2024 年应收账款周转天数为 99.44 天（+2.84天），存货账款周转天数为 55.61 天（-0.28 天）。现金流方面，2024 年经营现金流净额为 58.27 亿元（+11%），投资现金流净额为 4.16 亿元（+117%），筹资现金流净额为-18.64 亿元（-904%）。截至 2024 年底，公司期末现

5、金及现金等价物为 318.81 亿元（同比+16%）。l深深化化医医药药商商业业融融合合发发展展，重重塑塑医医药药工工业业营营销销体体系系，投投资资并并购购加加大大力力度度医医药药商商业业板板块块：2024 年分销业务收入 2511.67 亿元（+7.45%），零售业务收入 85.14 亿元（-6.54%）。进口及创新药业务优势进一步扩大，2024 年公司医药商业创新药板块实现销售 305 亿元，同比增幅 29.7%；新增进口总代品规 25 个，涵盖 20 家企业。CSO 业务实现战略性突破，2024 年公司 CSO 业务服务规模达 80 亿元，同比增幅177%。CSO合约产品数量达65个，与

6、诸 多跨国药企建立了深厚合作。2024 年公司进一步拓展器械 SPD 战略功能，打造专业标杆新模式，器械大健康业务实现销售 442 亿元，同比增长 10.5%。医医药药工工业业板板块块：2024 年工业板块收入 237.31 亿元（-9.62%）。工业营销体系实现整合，营销模式加快转型，2024 年公司完成对原来五个销售部门的整合，组建新上药销售公司，公司加强工商联动、产销协同，实现全年工业销售收入过亿产品数量 44 个，其中过 10 亿产品数量 2 个。中药业务方面，公司抓住有利的政策机遇，深入实施中药大品种大品牌战略，取得积极成效，中药板块 2024 年实现工业收入95.71 亿元。公司坚