【上海证券】青岛啤酒（600600）-青岛啤酒2024年报点评：轻装上阵，稳中向好-250331（4页）.pdf

1、 Table_Stock 青岛啤酒（600600）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 轻装上阵，稳中向好轻装上阵，稳中向好 青岛啤酒青岛啤酒 2024 年报点评年报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 3月30日，青岛啤酒发布2024年年报，2024年公司实现营收321.38亿，同比减少5.30%；实现归母净利润43.45亿，同比增长1.81%；实现扣非归母净利润39.51亿，同比增长6.19%。其中，24Q4公司实现营收31.79亿，同比增长7.44%；实现归母净利润-6.45亿，同比减少0.79%；实

2、现扣非归母净利润-7.35亿，同比增长16.05%。聚焦聚焦产品结构产品结构，吨价，吨价持续提升持续提升。公司全年实现产品销量 753.8 万千升，同比-5.86%，主品牌销量 434 万千升，占比 57.57%，较上年同期+0.62 个百分点，中高端以上产品销量 315.4 万千升，占比41.87%，较上年同期+1.38 个百分点，青岛主品牌经典及以上产品占比持续提升，带动吨价同比提升 0.59%至 4263 元/千升。公司持续推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，做强主力大单品，加速打造高端生鲜及超高端产品。我们认为公司经营韧性强，总销量虽受外部环境影响，结构升级持续优化。

3、2025 年公司坚持以创新驱动高质量发展，聚焦啤酒主业并积极布局非啤酒业务，在强大品牌力支撑下结构提升有望延续。费用率整体平稳，盈利能力稳健提升。费用率整体平稳，盈利能力稳健提升。24年公司毛利率/净利率分别为40.23%/13.98%，较上年同期分别+1.57个百分点/+1.17个百分点。利润率提升明显系产品结构优化及原材料成本下降所致。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为14.32%/4.38%/0.32%，较上年同期分别+0.45个百分点/-0.1个百分点/+0.02个百分点，总费用率保持稳定。我们认为公司费用管控良好，随着数字化和智能化转型的加速推进，运营效率提升，成本或将继续下行

4、。投资建议投资建议 公司充分发挥青岛啤酒的品牌、品质、渠道网络等优势积极开拓市公司充分发挥青岛啤酒的品牌、品质、渠道网络等优势积极开拓市场，加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，不断完善市场网场，加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，不断完善市场网络，推动公司市场运营能力不断提升。随着中高端产品的崛起、消费络，推动公司市场运营能力不断提升。随着中高端产品的崛起、消费需求的多元化以及企业的多元化发展战略，盈利水平仍具提升空间需求的多元化以及企业的多元化发展战略，盈利水平仍具提升空间。结合最新年报，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为331.89亿元、343.59 亿元、356.

5、22 亿元，增速分别为 3.27%、3.53%、3.67%，归母净利润分别为 47.92 亿元、52.11 亿元、56.53 亿元，增速分别为10.29%、8.74%、8.48%，对应 PE 估值分别为 22x，20 x，18x，维维持持“买入”评级。“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 宏观经济增长不及预期，中高端市场竞争加剧，成本上涨风险，极端天气风险。Table_Industry 行业行业:食品饮料食品饮料 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王慧林王慧林 Tel:15951919467 E-mail: SAC 编号编

6、号:S0870524040001 分析师分析师:赖思琪赖思琪 Tel:021-53686180 E-mail: SAC 编号编号:S0870524090001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）76.53 12mth A 股价格区间（元）53.96-87.12 总股本（百万股）1,364.20 无限售 A 股/总股本 51.97%流通市值（亿元）1,043.95 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：百年企业生生不息，高质发展基业长百年企业生生不息，高质发展基业长