【华龙证券】华新水泥（600801）-2024年年报点评报告：收入逆势增长，水泥+业务及海外收入支撑业绩-250331（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款建筑材料建筑材料报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 31 日日收入逆势增长，水泥收入逆势增长，水泥+业务及海外收入支撑业绩业务及海外收入支撑业绩华新水泥（华新水泥（600801.SH）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 28 日日当前价格（元）13.5452 周价格区间（元）9.91-16.09总市值（百万元）28,149.60流通市值（百万元）18,201.49总股本（万股）207,899.56流通股

2、（万股）134,427.56近一月换手（%）16.97分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：相关阅读相关阅读收入逆势增长，水泥+及海外收入支撑业绩华新水泥（600801.SH）2024 年半年报点评报告2024.09.02事件：事件：2025 年 3 月 27 日，华新水泥华新水泥发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36%；实现归属上市公司股东的净利润 24.16 亿元，同比下滑 12.52%。观点：观点：行业整体需求下行行业整体需求下行，公司收入逆势增长公司收入逆势增长。2024 年，受房地产开发投资继续下行、基建投资

3、增速放缓等因素的影响，水泥需求持续萎缩，全年水泥产量 18.25 亿吨，同比下降 9.5%。在行业整体需求下滑的背景下，公司营业收入实现逆势增长，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36%。水泥水泥+业务稳步提升，成为公司利润重要贡献点。业务稳步提升，成为公司利润重要贡献点。公司依托水泥主业，稳健发展混凝土、骨料、环保墙材、水泥装备与工程、水泥基新型建材材料及依托水泥窑进行协同利用的环保产业，在行业内较早实现了纵向一体化发展，是行业内少数拥有完整产业链、具备上下游全产业链一体化协同竞争优势的企业。2024 年公司对外骨料销量达 1.43 亿吨，同比增长 9%；商品混

4、凝土销量 3181 万方，同比增长 17%；环保业务处置总量 441 万吨，同比增长 5 万吨。水泥+业务已成为公司利润的重要贡献点。国际化布局加速国际化布局加速，收入快速增长收入快速增长。2024 年，公司签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化布局加速，截至 2024 年年末公司海外产能超 2250 万吨/年，同比增长 8%。2024 年，公司海外水泥销量 1620 万吨，同比增长 37%，实现营业收入 79.84 亿元，同比增长 47%。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：在水泥市场需求持续下滑的背景下，公司收入逆势增长，水泥+及海外业务成为稳定公司业绩的重要支撑。我们假设公司 2025

5、-2027 年营业收入增速分别为 5.90%、5.50%、5.31%。公司 2024 年业绩逆势增长，盈利能力保持韧性，我们调整公司 2025 及 2026 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 362.36 亿元（原预测值为 373.84 元）、382.29 亿元（原预测值为 391.87 亿元）、402.59 亿元，归母净利润 25.43 亿元（原预测值为 24.34 亿元）、30.16 亿元（原预测值为 26.02 亿元）、32.55亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.1、9.3、8.6 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 15.6 倍 PE，维持“增持”

6、评级。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示风险提示：宏观环境出现不利变化；水泥需求不及预期；水泥价格上涨不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）33,75734,21736,23638,22940,259增长率（%）10.791.365.905.505.31归母净利润（百万元）2,7622,4162,5433,0163,255增长率（%）2.34-12.525.2618.597.91ROE（%）9.678.469.089.479.64每股收益/E