【民生证券】同益中（688722）-2024年年报点评：UHMWPE+芳纶双轮驱动，看好公司长期发展-250330（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 同益中（688722.SH）2024 年年报点评 UHMWPE+芳纶双轮驱动，看好公司长期发展 2025 年 03 月 30 日 事件。2025 年 3 月 29 日，公司发布 2024 年年报。2024 年全年，公司实现营收 6.49 亿元，同比增长 1.41%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比降低15.25%；实现扣非后归母净利润 1.24 亿元，同比下降 14.65%。其中 4Q2024，公司实现营收 2.22 亿元，同比增长 82.46%，环比增长 28.04%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长

2、130.62%，环比增长 41.58%；实现扣非后归母净利润0.47 亿元，同比增长 101.37%，环比增长 35.70%。行业需求拉动下，公司业绩保持稳定增长。分产品来看，2024 年 UHMWPE纤维、复合材料分别实现营业收入 3.55 亿元、2.83 亿元，相较同期分别同比增长 20.97%、降低 11.90%；分别实现毛利率为 30.24%、46.73%，相较同期分别减少 7.3 个百分点、增加 7.2 个百分点。分地区来看，2023 年公司境内、境外业务分别实现营业收入 3.54 亿元、2.84 亿元，相较同期分别同比增长 21.43%、降低 11.03%；分别实现毛利率 35.0

3、4%、40.71%，相较同期分别增加 3.03 个百分点、减少 3.64 个百分点。UHMWPE+芳纶纤维双轮驱动，打造 3+X 产业布局。公司作为国内首批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生产技术和较早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，公司超高分子量聚乙烯纤维的产量及出口量，均处于国内同行业前列。截至 2024 年底，公司拥有 UHMWPE 纤维产能 8560 吨，复材（无纬布）产能 2175 吨。其中，2024 年年内，募投项目年产 4060 吨超高分子量聚乙烯纤维项目（二期）及防弹无纬布及制品产业化项目顺利达产，使得公司规模效应进一步凸显；在战略布局方面，公司努力拓展高强 PE 纤维在

4、医疗领域的运用，推进医用纤维产品研发与测试，已获得医疗器械质量管理体系（ISO13485）认证；机器人灵巧手作为超高分子量聚乙烯纤维新兴应用场景，公司积极推进灵巧手腱绳材料的研发。除主业外，2024 年 12 月，为进一步完善战略业务布局，打造发展双支点，公司实施了对超美斯 75.80%股权的收购，实现芳纶新赛道的突破，推动同益中以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系的建立。据公司公告，超美斯主要产品为芳纶纤维、芳纶纸，设计产能分别为 5000 吨、2000吨。未来有望受益于下游个体防护及新能源、轨道交通、电子通讯、电力电气等下游需求快速增长。投资建议：公司是国内超高分子量聚

5、乙烯纤维的龙头企业，UHMWPE 纤维及无纬布产品将受益于国防+民用下游需求快速增长。我们预计公司 2025-2027年将实现归母净利 1.90 亿元、2.18 亿元和 2.51 亿元，EPS 分别为 0.85 元、0.97元和 1.12 元，3 月 28 日收盘价对应的 PE 分别为 20、17 和 15 倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）649 903 1,042 1,203 增长率（%）1.4 39.0 15.4 15.4 归属母公司股东净利润

6、（百万元）130 190 218 251 增长率（%）-15.2 45.8 14.9 15.2 每股收益（元）0.58 0.85 0.97 1.12 PE 29 20 17 15 PB 2.8 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：16.84 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.同益中（688722.SH）2023 年年报点评：产能布局助力业绩提升，关注军民需求市场增长-2024/0