【开源证券】新奥股份（600803）-公司2024年报点评报告：私有化港股夯实一体化经营，高分红回报投资者-250330（4页）.pdf

1、公用事业公用事业/燃气燃气 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新奥股份新奥股份（600803.SH）2025 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/27 当前股价(元)19.92 一年最高最低(元)22.64/17.15 总市值(亿元)616.94 流通市值(亿元)565.74 总股本(亿股)30.97 流通股本(亿股)28.40 近 3 个月换手率(%)19.23 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 平台交易气量下滑，天然气主业成长仍可期公司信息更新报告-2024.10.28 Q1 业绩具备韧性，国内平台交易气高增 2024

2、 年一季报点评报告-2024.4.27 私有化港股夯实一体化经营私有化港股夯实一体化经营，高分红回报投资者高分红回报投资者 公司公司 2024 年报点评年报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 私有化港股夯实一体化经营私有化港股夯实一体化经营，高高分红回报投资者，维持“买入”评级分红回报投资者，维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年年报，年年报，2024 年实现营业收入年实现营业收入 1358.4 亿元，同比亿元，同比-5.5%；实现归；实现归母净利润母净利润44.9亿元，同比亿元，同比-36.6%；实现扣非后归母净利润；实现扣非后归

3、母净利润37.1亿元，同比亿元，同比+50.9%；实现归母核心利润实现归母核心利润 51.4 亿元，同比亿元，同比-19.4%。单单 Q4 来看，实现营业收入来看，实现营业收入 371.3 亿亿元，环比元，环比+16.9%；实现归母净利润；实现归母净利润 10 亿元，环比亿元，环比+4.2%；实现扣非后归母净利；实现扣非后归母净利润润 7.7 亿元，环比亿元，环比-19.6%；实现归母核心利润实现归母核心利润 13.3 亿元，亿元，环比环比+18.7%。考虑到批发气量价齐跌，且不考虑私有化对业绩影响，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027

4、 年归母净利润 51.1/57.8/60.7 亿元（2025-2026 年前值为 60.1/68.4 亿元），同比+13.6%/+13.2%/+5%，EPS 分别为1.65/1.86/1.96 元，对应当前股价 PE 为 11.9/10.5/10 倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显优势，维持“买入”评级。维持“买入”评级。海内外平台交易气销量大幅提升，批发气量减价跌拖累业绩海内外平台交易气销量大幅提升，批发气量减价跌拖累业绩（1）天然气平台交易气业务：）天然气平台交易气业务：销量方面，2024年公司平台交易气销售气量达55.68亿方，同比+10.3%，其中海外平台交易气销售气量 21.

5、67 亿方，同比+11.9%，国内平台交易气销售气量达 34.01 亿方，同比+9.3%；盈利方面，2024 年公司平台交易气售价 2.31 元/方，同比+9.7%，成本为 1.94 元/方，同比+12.2%，受成本涨幅明显影响，2024 年天然气平台交易气业务毛差 0.38 元/方，同比-1.4%。（2）零售业务：零售业务：销量方面，2024 年公司零售气量 262 亿方，同比+4.2%，其中工商业用户零售气量 204.8 亿方，同比+5.1%，居民用户零售气量 54.7 亿方，同比+2.2%；盈利方面，2024 年公司零售气售价为 2.57 元/芳，同比-7.1%，零售气成本为 2.26元

6、/方，同比-8%，受成本下行明显影响，2024 年公司零售气毛差 0.31 元/方，同比+0.5%。（3）批发业务：）批发业务：销量方面，2024 年公司批发气销售量 74.51 亿方，同比-12.1%；盈利方面，2024 年公司批发气售价 3.17 元/方，同比-7.8%，批发气成本 3.16 元/方，同比-4%，受批发气售价下滑影响，2024 年公司批发气毛差缩窄至 0.01 元/方，同比-92%。舟山接收站处理能力有望进一步提升，加大分红力度回报投资者舟山接收站处理能力有望进一步提升，加大分红力度回报投资者（1）舟山接收站处理能力有望提升：）舟山接收站处理能力有望提升：舟山接收站目前实际