【西南证券】美的集团（000333）-2024年报点评：海外OBM业务快速增长，分红比例达新高-250330（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：76.87 元 美的集团（美的集团（000333）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）海外海外 OBM 业务快速增长，分红比例达新高业务快速增长，分红比例达新高 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现

2、相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)76.60 流通 A 股(亿股)68.97 52 周内股价区间(元)59.4-80.19 总市值(亿元)5,888.52 总资产(亿元)6,043.52 每股净资产(元)28.31 相关相关研究研究 Table_Report 1.美的集团（000333）：以旧换新提振内需，海外 OBM业务快速增长 (2024-10-31)2.美的集团（000333）：龙头稳健成长，盈利能力稳中有升 (2024-08-20)事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营收 4090.8 亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润 38

3、5.4 亿元，同比增长 14.3%；实现扣非净利润 357.4亿元，同比增长 8.4%。单季度来看，Q4 公司实现营收 887.3 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润 68.4 亿元，同比增长 13.9%；实现扣非后归母净利润53.6 亿，同比下降 12.5%。2024年公司分红率继续提升，现金分红 268.1亿元，现金分红比例达到 69.6%。OBM规模高速增长，规模高速增长，数字赋能数字赋能驱动驱动 DTC变革变革。分产品来看，智能家居业务/商业及工业解决方案分别实现营收 2695.3/1045亿元，分别同比增长 9.4%/6.9%，其中 OBM 收入占智能家居海外收入达 43%，实现

4、高速增长；分区域来看，内外销分别实现营收 2381.2 亿元/1690.3 亿元，分别同比增长 7.7%/12%。分销售模式来看，线上线下分别实现营收 856.2 亿元/3215.3 亿元，分别同比增长10.7%/9.1%，聚焦线上线下融合，通过流量平台直达消费者，同时已覆盖 5万家线下门店。研发投入增加研发投入增加，净利率持续改善净利率持续改善。2024年公司毛利率同比下降 0.1pp至 26.4%，其中智能家居业务/商业及工业解决方案毛利率分别为 30%/21.4%，分别同比+1.3pp/-0.7pp。费用率来看，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率为9.5%/3.5%/-0.8%

5、/4%，分别同比+0.1pp/-0.1pp/+0.1pp/+0.1pp；净利率来看，2024 年公司净利率同比增长 0.4pp 至 9.5%，盈利能力进一步改善。全球化布局加快全球化布局加快，产品创新突破产品创新突破。2024年公司海外业务面对多重挑战下依然强劲增长，持续扩展海外制造布局，推动海外工厂的建设与投产，在全球布局 38个研发中心，其中 22个位于海外。公司以用户为中心，聚焦核心技术领域，持续加大研发投入，2024年研发投入为 162亿元，同比增幅超过 10%，助力供应链全球化和海外 OBM 优先战略。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。美的公司在 2025年将围绕“科技领先、用

6、户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴，深化全面智能化和数字化布局，推动 ToC 与ToB 业务协同发展，并通过双高端品牌战略（COLMO与东芝）巩固高端市场地位，通过提升产品力、核心技术及全球竞争力有望实现高质量增长。预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 5.64 元、6.30 元、7.09 元，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）409084.27 443492.69 480821.96 517531.76 增长率 9.47%8.41%8.4