【国金证券】扬杰科技（300373）-营收稳健增长盈利能力逐季提升，看好汽车电子和海外业务增长-250330（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 3 月 30 日公司披露 2024 年报，2024 年全年公司实现营业收入 60.33 亿元，同比+11.53%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比+8.50%。2024Q4 单季度，公司实现营业收入 16.10 亿元，同比+17.57%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+8.93%。经营分析 产品结构改善带动盈利能力提升，研发投入显著加码。产品结构改善带动盈利能力提升，研发投入显著加码。2024 年公司销售毛利率提升至 33.08%，较上年同期增加 2.82 个百分点。4Q24 公司单季度的销售毛利率为 38.75%，环比提升

2、5.16 个百分点，销售净利率为 20.59%，环比提升 4.78 个百分点。公司毛利率实现稳步上升，主要得益于产品结构持续优化及成本管控成效显现。期间费用方面较上一年略有增长，为 14.45%。其中研发费用增幅显著，研发费用率为 7.02%，凸显公司持续加大技术创新投入力度。拟收购贝特电子拟收购贝特电子深化国内外业务深化国内外业务及产品及产品布局，布局，驱动业绩持续增长驱动业绩持续增长。目前，公司在全球多个国家/地区设立了研发、制造与销售网络，其中研发中心 5 个、晶圆与封测厂 15 座，拉晶与外延厂 3 座，2024 年公司首个海外封装基地 MCC(越南)工厂一期正式通线量产，公司首条 S

3、iC 芯片产线建成并投产。2025 年 3 月公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买贝特电子控制权，并募集配套资金。标的公司主要产品为电力电子保护元器件，主要对电子电路进行过流和过温保护，并逐步开拓过压保护元器件，和公司目前的功率器件具有良好的终端应用场景协同效应。我们看好未来公司产品结构的优化和综合竞争力的提升，业绩有望持续增长。盈利预测、估值与评级 考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司 2527 年归母净利润分别为 12.31/14.13/16.14 亿元，分别同比+23%/+15%/+14%，对应 EPS 分别为 2.27/2.60/2.97 元，公司股票现价对应 PE 估值为20/1

4、8/16 倍，维持“买入”评级。风险提示 行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,410 6,033 7,084 8,180 9,370 营业收入增长率 0.12%11.53%17.41%15.48%14.54%归母净利润(百万元)924 1,002 1,231 1,413 1,614 归母净利润增长率-12.85%8.50%22.77%14.83%14.24%摊薄每股收益(元)1.706 1.845 2.265 2.601 2.971 每股经营性现金流

5、净额 1.66 2.56 2.36 3.58 3.95 ROE(归属母公司)(摊薄)11.20%11.44%12.55%12.91%13.19%P/E 27.15 25.11 20.45 17.81 15.59 P/B 3.04 2.87 2.57 2.30 2.06 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00032.0036.0040.0044.0048.0052.0056.00240401240701241001250101人民币(元)成交金额(百万元)成交金额扬杰科技沪深300 用使江令陈PIV金国供仅告报此公司点评 敬请参阅最后一页特别声明

6、 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 5,4045,404 5,4105,410 6,0336,033 7,0847,084 8,1808,180 9,3709,370 货币资金 1,457 3,518 3,942 3,322 2,932 3,454 增长率 0.1%11.5%17.4%15.5%14.5%应收款