【东吴证券】华电国际（600027）-2024年报点评：成本持续优化，集团资产注入加速-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华电国际（600027）2024 年报点评：年报点评：成本持续优化，集团资产注成本持续优化，集团资产注入加速入加速 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.50 一年最低/最高价 4.86/7.67 市净率(倍)1.33 流通A股市值(百万

2、元)46,806.80 总市值(百万元)56,251.59 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.14 资产负债率(%,LF)61.55 总股本(百万股)10,227.56 流通 A 股(百万股)8,510.33 相关研究相关研究 华电国际(600027)：2024 年半年报点评：符合预期，期待冬季用电高峰火电发力 2024-08-26 华电国际(600027)：拟进行火电资产注入，增厚资产、利润、EPS 2024-07-22 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）117176 112

3、994 111247 113262 136224 同比（%）9.45(3.57)(1.55)1.81 20.27 归母净利润（百万元）4522 5703 6452 6813 7740 同比（%）3,789.00 26.11 13.14 5.60 13.60 EPS-最新摊薄（元/股）0.44 0.56 0.63 0.67 0.76 P/E（现价&最新摊薄）12.44 9.86 8.72 8.26 7.27 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 2024 年年报，实现营业收入 1129.94 亿元，同减 3.57%；归母净利润 57.03 亿元，

4、同增 26.11%；扣非归母净利润 53.52 亿元，同增 40.74%；加权平均 ROE 同比提高 2.32pct，至 11.66%。上网电量略降上网电量略降 0.52%，新新投产投产机组均为优质气电机组均为优质气电。截至 2024/12/31，公司控股装机容量 59818.62MW，燃煤发电燃煤发电约占控股装机容量的 78.15%，燃气发电、水力发电燃气发电、水力发电等约占 21.85%。2024 年公司投产 1508.84MW，增量均为燃气机组。2024 年公司完成上网电量 2084.53 亿千瓦时，同比下降约 0.52%，煤电 1823 亿千瓦时，同比-0.7%，占比为 87%；气电

5、177亿千瓦时，同比+5.9%，占比 9%；水电 84 亿千瓦时，同比-9.5%，占比4%。利用小时数来看，公司发电机组平均利用小时为 3,746 小时，同比下降 210 小时；其中燃煤发电机 4,086 小时，同比下降 215 小时；燃气发电机组 2,152 小时，同比下降 35 小时；水力发电机组 3,363 小时，同比下降 431 小时。整体利用小时数下降，新机组投产驱动电量增长整体利用小时数下降，新机组投产驱动电量增长。区域优质电价较好，燃料成本下降明显。区域优质电价较好，燃料成本下降明显。电价端来看，2024 年公司平均上网电价为 511.74 元/兆瓦时（2023 年为 516.7

6、8 元/兆瓦时）。公司火电机组主要集中在山东、湖北、安徽等地区，区域电力供需相对较好，区域电力供需相对较好，支持公司发电机组电价表现，我们预计有支撑的电价有望在支持公司发电机组电价表现，我们预计有支撑的电价有望在 2025 年继年继续体现续体现。成本端来看，2024 年公司供电煤耗为 287.53 克/千瓦时，同比下降 1.81 克/千瓦时，入炉标煤单价为 965.16 元/吨，煤耗与入炉煤价双双下降，2024 年公司剔除煤炭销售成本后的营业成本为 957 亿元，同比变动-3.9%，同比下降 39 亿元，其中燃料成本 706 亿元，同比变动-6.5%，同比下降 49 亿元，燃料成本下降尤其明显