【开源证券】嘉必优（688089）-公司信息更新报告：逐步兑现，重组受理、发展可期-250330（5页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 嘉必优嘉必优（688089.SH）2025 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)25.12 一年最高最低(元)30.12/12.04 总市值(亿元)42.28 流通市值(亿元)42.28 总股本(亿股)1.68 流通股本(亿股)1.68 近 3 个月换手率(%)171.25 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 双剑合璧、强化内功，受益 AI+合成生物学发展公司信息更新报告-2025.3.8 国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间公司信息更新

2、报告-2025.3.2 生育政策落地，资产重组强化研发实 力 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.30 逐步兑现，重组受理、发展可期逐步兑现，重组受理、发展可期 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）方勇（分析师）方勇（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 2024 年逐步兑现，资产重组发展可期年逐步兑现，资产重组发展可期 2024 年营收 5.56 亿元，同比增长 25.2%，归母净利润 1.24 亿元、同比增 36.0%。2024Q4 营收 1.68 亿元、同比增 41.2%，营收创单季新高；扣非前

3、后归母净利润0.40 亿元、0.34 亿元，同比增 30.2%、60.9%。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，因资产折旧有所增加，我们调整2025-2026 年归母净利润预至 1.54/1.82 亿元（前次 1.54/1.94 亿元），新增 2027年归母净利润预测 2.12 亿元，对应 EPS 预测 0.92/1.08/1.26 元，当前股价对应27.4/23.2/19.9 倍 PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。国际、国内收入双驱动国际、国内收入双驱动（1）分业务看，2024 年 ARA 收入同比增 29.2%，毛利率同比-0.87pct，

4、DHA 收入同比增 37.1%，毛利率同比+6.88pct。从全年收入表现来看，除 2024Q3 受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在 30%以上增长。（2）分区域看，国内、国际市场分别+23.4%、+26.4%，预计国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升驱动；国际市场受益于对手帝斯专利到期，雀巢、达能等重要客户份额提升。净利率低基数下明显改善净利率低基数下明显改善 2024 年归母净利率同比+1.77pct；其中毛利率同比+1.22pct，主因产品结构、产能力利用率提升所致；销售、管理、研发费用率同比-1.13、+1.45、-0.07pct，费用率

5、平稳略升。资产重组方案获交易所受理，协同赋能可期资产重组方案获交易所受理，协同赋能可期 欧易生物是单细胞、时空、代谢多组学分析龙头，竞争优势明显。欧易生物承诺2025-2027 年净利润累计不低于 2.7 亿元，平均每年 0.9 亿元，成长性较高。当前阶段多组学分析正处于初步阶段，AI 医疗应用端发展空间更大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。风险提示：风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)444 5

6、56 674 824 963 YOY(%)2.4 25.2 21.3 22.2 16.9 归母净利润(百万元)91 124 154 182 212 YOY(%)41.9 35.9 24.0 18.3 16.3 毛利率(%)42.4 43.6 44.2 45.6 47.1 净利率(%)20.6 22.4 22.9 22.1 22.0 ROE(%)5.8 7.7 8.5 9.6 10.2 EPS(摊薄/元)0.54 0.74 0.92 1.08 1.26 P/E(倍)46.3 34.0 27.4 23.2 19.9 P/B(倍)2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 -30%0%30%60%90%