【华安证券】海兴电力（603556）-全球智能配用电专家，多业务布局行业领先-250330（19页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海兴电力（海兴电力（603556）公司覆盖 全球智能配用电专家，多业务布局行业领先 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-30 收盘价（元）34.09 近 12 个月最高/最低（元）55.39/30.63 总股本（百万股）486 流通股本（百万股）486 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）165.8 流通市值（亿元）165.8 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S

2、0010524110003 邮箱： 主要观点：主要观点：全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商，新能源开启新征程全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商，新能源开启新征程 公司深耕电表行业三十余年，电表业务起家，智能用电业务布局海内外。公司拥有全球化的营销和生产网络，业务覆盖全球 90 多个国家，是一家全球领先的绿色电能产品和能源解决方案的提供商。全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展。全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展。国内电表招标金额稳定增长，公司中标份额稳定。海外拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔。公司坚持推陈出新，产品符合国内国外电网标准。配网、新能源双管齐

3、下，贡献新增量。配网、新能源双管齐下，贡献新增量。公司推出一二次融合设备产品，未来计划开拓南网与网外市场。公司布局户储和工商业储能产品，充当一级总代-三级分销的角色。投资建议投资建议 公司作为全球配用电领先公司，多业务协同布局，有望受益于海内外用配电市场的需求增长、提升市场份额。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.96/13.95/16.31 亿元，对应 2024-2026 年 PE 倍数分别为 15.1/11.9/10.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；公司新业务扩张不及预期；行业竞

4、争加剧风险。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4200 5187 6352 7718 收入同比（%）26.9%23.5%22.5%21.5%归属母公司净利润 982 1096 1395 1631 净利润同比（%）47.9%11.6%27.2%16.9%毛利率（%）41.9%42.3%42.0%41.5%ROE（%）14.8%14.2%15.3%15.1%每股收益（元）2.02 2.25 2.87 3.35 P/E 14.37 15.12 11.88 10.17 P/B 2.14 2.14 1.81

5、 1.54 EV/EBITDA 9.86 10.39 7.34 5.58 资料来源：ifind，华安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%24-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03海兴电力沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/19 证券研究报告 海兴电力（海兴电力（603556）正文目录正文目录 1 全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商.4 1.1 智能配用电业务蓬勃发展，新能源开启新征程智能配用电业务蓬勃发展，新能源开启新征程.4 1.2

6、公司股权结构与管理层安排合理，利于长远发展公司股权结构与管理层安排合理，利于长远发展.5 1.3 智能用电业务提供稳定现金流，新能源赋予业务新动力智能用电业务提供稳定现金流，新能源赋予业务新动力.6 2 智能用电业务：全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展智能用电业务：全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展.10 2.1 国内市场：电表更换周期来临国内市场：电表更换周期来临+新标准实行新标准实行.10 2.2 海外市场：拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔海外市场：拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔.11 2.3 公司产品认证齐全，国内国外齐头并进公司产品