【国金证券】顺丰控股（002352）-时效快递仍具韧性 降本增效盈利大增-250329（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩 2025 年 3 月 28 日，顺丰控股发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现收入 2844 亿元，同比上升 10%；归母净利为 102 亿元，同比增长 23.5%；其中 Q4 公司实现收入 776 亿元，同比上升 12%；归母净利为 26 亿元，同比增长 30%。经营分析 时效件增速具备韧性，经济件增速超行业平均时效件增速具备韧性，经济件增速超行业平均。2024 年公司收入同比上升 10%，完成件量 133 亿票，同比增长 11.3%，分业务看：（1）时效快递：2024 年收入增速 5.8%，高于国内 GDP 增速，件量同比增长 12%；（2）

2、经济快递：2024 年收入（不含丰网）同比增长 11.8%，件量同比增长 18%。（3）快运板块：2024 年收入同比增长 13.8%，其中货量同比增长超 20%。（4）同城板块：收入实现超 22%的突破性增长，净利润同比增长 162%。（5）供应链及国际板块：2024 年收入同比增长 17.5%，国际快递收入同比增速超过 20%。坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善。坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善。2024 年公司不含 KLN 人工成本占比占收入比同比上升 0.8pct，运力成本占收入比同比下降 0.8pct，其他经营成本占收入比同比下降1.2pct，其中通过多

3、网融通，公司降本金额超 13 亿元，同比增长17%。2024 年公司毛利率 13.9%，同比增长 1.1pct。2024 年管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下降 0.3pct、0.07pct和 0.07pct。综上，2024 年公司归母净利率提升 0.4pct 至 3.6%。资本支出已过高峰，自由现金流提升积极回报股东。资本支出已过高峰，自由现金流提升积极回报股东。2024 年公司资本支出为 99 亿元，同比下降 27%，占收入比降至 3.5%，公司注重投入产出比，主要投资项目基本完成，预计未来资本支出有望进一步降低。同期，公司自由现金流为 223 亿元，同比提升 70%。2024

4、年公司分红比率 40%，提升 5pct，其中派发中期息与末期分红总计 41 亿，同比提升 42%；包含一次性分红在内，2024 年分红比例高达 87%。公司积极回报股东，2024-2028 年现金分红比例将在 2023 年基础上稳步提高。盈利预测、估值与评级 维持公司 2025-2026 年归母净利润预测 121 亿元、143 亿元，新增2027 年净利预测 163 亿元。维持“买入”评级。风险提示 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收

5、入(百万元)258,409 284,420 304,749 323,623 342,120 营业收入增长率-3.39%10.07%7.15%6.19%5.72%归母净利润(百万元)8,234 10,170 12,077 14,326 16,336 归母净利润增长率 33.38%23.51%18.74%18.63%14.03%摊薄每股收益(元)1.682 2.040 2.422 2.873 3.276 每股经营性现金流净额 5.37 6.45 5.45 6.04 6.66 ROE(归属母公司)(摊薄)8.87%11.06%12.23%13.35%13.95%P/E 24.02 19.76 17.

6、36 14.63 12.83 P/B 2.13 2.18 2.12 1.95 1.79 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00031.0034.0037.0040.0043.0046.00240329240629240929241229人民币(元)成交金额(百万元)成交金额顺丰控股沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 202