【东吴证券】威高骨科（688161）-2024年年报点评：主业逐步恢复，股权激励彰显长期增长信心-250330（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威高骨科（688161）2024 年年年报点评：年报点评：主业逐步恢复，股权激励主业逐步恢复，股权激励彰显长期增长信心彰显长期增长信心 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27.41 一年最低/最高价 18.54/33.63 市净率(倍)2.77 流通A股市值(百万元)10,964.00 总市值(百万元)10,964.00 基础数据

2、基础数据 每股净资产(元,LF)9.88 资产负债率(%,LF)19.90 总股本(百万股)400.00 流通 A 股(百万股)400.00 相关研究相关研究 威高骨科(688161)：2024 三季报点评：利润超预期，业绩趋势向好 2024-11-01 威高骨科(688161)：2024 年半年报业绩点评：业绩短期承压，单 Q2 业绩环比改善 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1284 1453 1668 2024 2355 同比（%）(37.63)13.18 1

3、4.82 21.32 16.38 归母净利润（百万元）112.32 223.75 313.95 364.09 419.59 同比（%）(81.30)99.22 40.31 15.97 15.24 EPS-最新摊薄（元/股）0.28 0.56 0.78 0.91 1.05 P/E（现价&最新摊薄）97.62 49.00 34.92 30.11 26.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024FY 实现营收 14.53 亿元（+13.18%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 2.24 亿元（+99.22%）。2024

4、Q4单季度实现营收 3.69 亿元（+83.78%），归母净利润 0.59 亿元（+713.40%），业绩符合我们预期。经营能力持续改善，24Q4 同比来看，销售毛利率+10.9pct 达 68.85%，归母净利率同比转正，达 16.20%。骨科植入物耗材带量采购已全面落地，各产线均取得较好的增长骨科植入物耗材带量采购已全面落地，各产线均取得较好的增长：公司充分发挥产品结构及物流配送优势，加强核心客户管理，在快速完成集采协议手术量的基础上，带动标外手术的增长，市场覆盖率提升明显。2024 年脊柱产线收入 42,110.26 万元，剔除集采降价影响，销量同比增长 21.37%；创伤产线收入 24

5、,172.49 万元，同比上升 24.00%，销量同比增长 10.46%。2024 年 5 月，人工关节国采接续采购开标，并于 2024 年9 月正式执行，公司关节产品中标价格提升明显。2024 年关节产线收入42,149.66 万元，同比上升 46.06%，销量同比增长 51.71%。运动医学全国集采在 2024 年上半年开始陆续执行，公司抓住集采机遇，覆盖客户由 734 家增长到 1,786 家，市场份额大幅提升，2024 年收入 4,425.15 万元，同比增长近 4 倍。发布股权激励计划，彰显未来业绩稳健增长信心发布股权激励计划，彰显未来业绩稳健增长信心：2025 年 3 月 26 日

6、，公司发布股权激励计划（草案），本激励计划首次授予的激励对象共计55 人，约占公司员工总数（截至 2024 年 12 月 31 日）2,066 人的 2.66%，根据股权激励计划，公司 2025-2028 年归母净利润（剔除股份支付费用口径）分别不低于 2.90、3.43、4.05、4.78 亿元，经计算，对应的同比增速分别为 29.6%、18.3%、18.1%、18.0%。费用摊销合计 9693 万元，2025-2029 年分别摊销 3308、3417、1851、906、211 万元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑行业整体增速情况，我们将公司 2025-2026年归母净利润从