【民生证券】中信金属（601061）-2024年年报点评：业绩稳健，贸易+投资双轮驱动-250329（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信金属（601061.SH）2024 年年报点评 业绩稳健，贸易+投资双轮驱动 2025 年 03 月 29 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 1301.9 亿元，同比增长 4.15%；归母净利润 22.38 亿元，同比增长 8.79%；扣非归母净利 18.20 亿元，同比减少 7.42%。2024Q4，公司实现营收 351.33 亿元，同比增加 16.26%，环比增加 14.04%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 7.57%，环比减少 14.58%；扣非归母净利 5.12 亿

2、元，同比减少 9.27%，环比减少 18.63%。点评：投资收益大幅提升，黑色金属贸易拖累业绩 投资收益大幅增长：2024 年，公司实现投资收益 24.24 亿元，同比增加17.99 亿元，主要系衍生品平仓盈利同比增加，以及高位减持艾芬豪股权释放投资价值，分别同比变动+9.92、+8.45 亿元。长期股权投资收益 12.20 亿元，同比基本持平。艾芬豪矿业贡献投资收益 3.24 亿元，剔除因艾芬豪矿业股价上涨导致可转债公允价值变动损失因素后，经营性投资收益为 6.88 亿元；秘鲁邦巴斯铜矿贡献投资收益 5.64 亿元。黑色金属贸易拖累业绩：2024 年，有色金属实现营收 956.31 亿元，同

3、比增长 29.84%。公司 2024 年毛利率为 1.31%，同比下滑 1.01pct；有色/黑色贸易毛利分别为 19.74/-3.33 亿元，同比变化+7.64/-19.91 亿元，黑色贸易拖累整体业绩。Q4 毛利率为 2.45%，同比下滑 1.55pct，环比增加 2.00pct。未来核心看点：投资项目持续推进，贸易投资双轮驱动 艾芬豪矿山投产爬坡。艾芬豪 KK 铜矿三期提前投产，2024 年铜金属产量43.7 万吨，满负荷产量有望超 60 万吨；Kipushi 锌铜矿实现商业化生产，2024年锌产量 5 万吨，预计前五年平均产量 27.8 万吨/年；Platreef 铂族多金属矿建设平稳

4、，一期选厂如期竣工，预计 2025Q4 首次供矿，将年化产量提高至约 10万盎司铂、钯、铑和黄金(3PE+Au)，并同时生产 2,000 吨镍和 1,000 吨铜。邦巴斯铜矿增储增产。2024 年，秘鲁邦巴斯铜金属产量达 32.3 万吨，同比增长 7%，2025 年产量指引为 36-40 万吨。第二采场 Chalcobamba 实现投产并稳定运营，四季度铜入选品位提升至 0.92%，预提税及部分所得税争议获得当地税务法庭有利判决，Ferrobamba 深部矿体新增资源量铜金属 250 万吨、钼金属 13 万吨，极大增强了长期经营潜力。贸易投资双轮驱动。有色金属方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿 26

5、.25%产量以及艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK 铜矿一期、二期 50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期 40%阳极铜产量和 Kipushi 锌铜矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，公司目前是巴西矿冶公司在中国的独家分销商。黑色金属方面，公司经营历史近 30 年，目前已与全球知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。盈利预测与投资建议：我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升，2025-2027 年归母净利润预计依次为 23.84/25.74/27.01 亿元，对应 3 月 28 日收盘价，PE 分别为 16x、15x和 14x，维持“谨慎推荐”评级

6、。风险提示：投资项目进度不及预期，市场价格大幅波动，下游需求不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）130,190 134,967 136,845 137,138 增长率（%）4.2 3.7 1.4 0.2 归属母公司股东净利润（百万元）2,238 2,384 2,574 2,701 增长率（%）8.8 6.5 8.0 4.9 每股收益（元）0.46 0.49 0.53 0.55 PE 17 16 15 14 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28