【民生证券】宏发股份（600885）-2024年年报点评：24年业绩符合预期，新门类发展势头强劲-250329（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏发股份（600885.SH）2024 年年报点评 24 年业绩符合预期，新门类发展势头强劲 2025 年 03 月 29 日 事件：2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年报，2024 实现收入 141.02亿元，同比增加 9.07%；归母净利润 16.31 亿元，同比增加 17.09%；扣非归母净利润 15.15 亿元，同比增加 13.89%。单季度来看，24Q4 公司收入 32.33 亿元，同比增加 7.81%；归母净利润 3.62 亿元，同比增加 11.37%；扣非归母净利润 3.15 亿元，

2、同比增加 25.75%。盈利能力方面，24 年毛利率为 36.21%，同比下降 0.68pcts，净利率为 15.34%，同比增加0.5pcts；费用率方面，24 年期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为 0.49%/10.18%/5.57%/3.68%，同比增加0.11pct/增加 0.8pct/增加 0.36pct/下降 0.07pct。继电器行业领先优势进一步巩固。公司继电器整体市场份额较 2023 年增长1.7pcts，目前在全球高居行业第一，2024 年实现收入 127.01 亿元，总收入占比 90.1%，其中：1）高压直流继电器：快速

3、增长，以 40%的市场占有率稳居第一，持续推动海内外主要车厂导入和定点，获得全球主流客户的项目认定；2）汽车继电器：下游新能源汽车产业的需求持续释放，公司导入日系等客户，全球市场占有率提升至 23.1%；3）电力继电器：维持国网份额并抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率遥遥领先；4）信号继电器：进一步扩展产品规格，积极拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升 4.4pcts。“5+”新门类产品布局完善，实现多领域突破。公司坚定实施“75+”战略，巩固主业优势的同时促进五大新门类产品持续发展：1）低压电器：补齐开发电网、新能源、工业产品，导入开利、宁德时代、金风等行业标杆客户，部分成套产

4、品已通过国网资格预审；2）薄膜电容器：车载成品测试机、柔性装配线等已全部实现量产，并通过主要新能源客户的审厂，产品拓展至乘用领域；3）连接器：发货金额同比增长 28%，市场拓展突破至充电桩及充电模块、通信基站、商业卫星、数据中心，并首次出口越南、土耳其等国家；4）电流传感器：发货金额同比增长 81%，在新能源汽车、储能系统等高端应用场景实现海外市场破冰，产品关键缺陷较 2023 年下降 56%；5）熔断器：完成新品开发项目 30 余个，新能源储能领域实现量产突破，充电桩、光伏、风电市场完成验证测试；6）新能源车高容量控制盒：模块化方案已拓宽至国内头部车厂、电池厂。投资建议：公司是全球继电器龙头

5、，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司 25-27 年 的 营 收 分 别 为 162.97/187.84/217.55 亿 元，增 速 分 别 为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为 18.98/22.40/26.49 亿元，增速分别为 16.3%/18.0%/18.3%。3 月 28 日收盘价对应公司 25-27 年 PE 分别为20/17/14x。维持“推荐”评级。风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,102 16,297 18,784 21,

6、755 增长率（%）9.1 15.6 15.3 15.8 归属母公司股东净利润（百万元）1,631 1,898 2,240 2,649 增长率（%）17.1 16.3 18.0 18.3 每股收益（元）1.56 1.82 2.15 2.54 PE 23 20 17 14 PB 3.9 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：35.95 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0