【国盛证券】微电生理（688351）-海外市场增长靓丽，产品矩阵持续完善-250329（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 微电生理微电生理-U（688351.SH）海外市场增长靓丽海外市场增长靓丽，产品矩阵持续完善，产品矩阵持续完善 微电生理发布微电生理发布 2024 年年度报告。年年度报告。2024 年实现营业收入 4.13 亿元，同比增长25.51%；归母净利润 5207 万元，同比增长 815.36%；扣非后归母净利润 508 万元，同比增长 114.32%。分季度看，分季度看，2024Q4 实现营业收入 1.22 亿元，同比增长31.33%；归母净利润 1034 万元，同比增长 277.39%；扣非后归

2、母净利润 583 万元，同比增长 132.37%。观点：观点：2024 年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率期间费用率大大幅幅改善改善。海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，。海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略国际化战略稳步稳步推进推进。在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定。在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基。根基。毛利率毛利率波动波动推测推测系系集采集采执行执行影响影响，期间费用率改善期间费用率改善驱驱动动利润端增速快于收入端利润端增速快于

3、收入端。2024 年公司收入端稳健增长，分产品线来看：1）导管类产品收入 3.00 亿元（同比+36.62%），毛利率 61.34%（同比-4.63pp）；2）设备类产品收入 2645 万元（同比+58.69%），毛利率 47.51%（同比+2.92pp）；3）其他产品收入 8079 万元（同比-3.82%），毛利率 54.32%（同比-4.86pp）。2024 年公司毛利率为 58.73%（同比-4.78pp），推测系集采执行影响。利润端增速快于收入端主要系收入扩大带来期间费用率的改善，2024 年公司净利率为 12.60%（同比+10.87pp），销售费用率26.83%（同比-6.37pp

4、），管理费用率 10.32%（同比-2.09pp），研发费用率 18.73%（同比-9.00pp）。海内外双轮驱动发展，海外三海内外双轮驱动发展，海外三维维手术量快速增长。手术量快速增长。国内市场：国内市场：国内收入 2.95 亿元（同比+17.34%），毛利率 58.66%（同比-4.85pp）。公司多类产品在国内市场进展顺利：1）三维手术量：覆盖医院超过 1100 余家，三维手术量累计超 7 万例，位列全国第三、国产厂商第一。2）压力监测导管：手术量超 4000 例，覆盖医院 400 余家（同比增长超 70%）。3）冷冻消融产品：已在 30 余家中心顺利开展手术，在市场推广的同时完成了技术

5、迭代产品的临床应用。海外市场：海外市场：海外收入 1.12 亿元（同比+62.94%），毛利率 60.08%（同比-1.42pp）。2024 年公司三维手术覆盖 21 个国家，其中在格鲁吉亚、阿联酋等多个国家/地区成功开展首例三维手术。压力监测导管海外手术量超 1000例，新增阿根廷、泰国、巴西、瑞士、法国等 15 个国家首批临床应用，为国产房颤治疗方案走向国际市场奠定了良好基础。公司亦参加国际性会议 20余场，组织海内外专家国际学术交流会 10 余场，全球影响力持续提升。在研管线顺利推进，“冰、火、电、磁”产品矩阵持续完善。在研管线顺利推进，“冰、火、电、磁”产品矩阵持续完善。公司持续推进研

6、发创新，截至 2024 年共 7 项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，不断完善“冰、火、电、磁”产品矩阵。1）Magbot一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管取得 NMPA 上市许可，填补了国内磁导航技术领域的空白。2）PulseMagic压力脉冲导管/FlashPoint肾动脉射频消融系统已进入特别审查程序“绿色通道”，分别进入临床收尾/临床试验阶段。3）商阳医疗的脉冲消融系统已递交 NMPA 注册申请。丰富的在研项目储备为公司长期高速发展提供了有力支撑。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 5.39、7.17、9.49亿元，分别同比增长