【国金证券】心脉医疗（688016）-全年业绩表现稳健，加速推进全球化战略-250329（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入 12.06 亿元，同比+2%；归母净利润 5.02 亿元，同比+2%；扣非归母净利润 3.96 亿元，同比-14%。单季度来看，2024Q4 公司实现收入 2.37 亿元，同比-21%；实现归母净利润-0.51 亿元；实现扣非归母净利润-1.06 亿元。经营分析 全年展现稳健经营态势，国际业务拓展加速全年展现稳健经营态势，国际业务拓展加速。按照业务来看，公司主动脉支架类产品实现收入 9.04 亿元，同比-3.8%，主要系 2024年下半年国家医保局对主动脉支架

2、产品进行价格治理。外周及其他产品实现收入 2.98 亿元，同比+20.6%。分区域来看，公司海外区域实现销售收入 1.64 亿元，同比+99.4%。海外新增获得产品注册证 20 余张，累计获得海外注册证 90 余张，国际业务拓展至欧洲、拉美、亚洲 40 个国家和地区。研发项目顺利推进，坚持技术创新发展路径。研发项目顺利推进，坚持技术创新发展路径。2024 年全年及 2025年至今，公司共有 12 款新产品在国内外获批上市（包括3 款代理产品），在研产品研发进程有序推进，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更趋全面完善。目前，公司在全球共有 30 款已上市产品，5 款获 CE 认证，已上市及

3、在研产品中有 9 款获批进入国家创新医疗器械特别审查程序，处于行业领先地位。员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心。员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心。2024 年 12月公司公布新一期员工持股计划，将 2025 年2027 年作为业绩考核年度，分别要求 2025 年净利润不低于 6 亿元、2025-2026 年净利润累计不低于 13.2 亿元、2025-2027 年净利润累计不低于 21.84亿元，利润逐年同比增速目标在 20%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.06、7.95、9.66亿元，

4、同比+21%、+31%、+22%，现价对应 PE 为 19、14、12 倍，维持“买入”评级。风险提示 医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,187 1,206 1,593 2,069 2,505 营业收入增长率 32.43%1.61%32.03%29.88%21.08%归母净利润(百万元)492 502 606 795 966 归母净利润增长率 37.98%1.96%20.69%31.18%21.52%摊薄每股收益(元)5.953 4

5、.073 4.916 6.449 7.837 每股经营性现金流净额 6.75 3.03 5.34 6.41 8.03 ROE(归属母公司)(摊薄)12.81%13.24%15.06%18.64%21.51%P/E 32.70 26.97 18.78 14.31 11.78 P/B 4.19 3.57 2.83 2.67 2.53 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60078.0098.00118.00138.00158.00240329人民币(元)成交金额(百万元)成交金额心脉医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录

6、：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 897897 1,1871,187 1,2061,206 1,5931,593 2,0692,069 2,5052,505 货币资金 977 2,967 2,171 2,080 2,059 2,122 增长率 32.4%1.6%32.0%29.9%21.1%应收款项 136 149 256 195 25