【西南证券】荣昌生物（688331）-业绩符合预期，泰它西普多项适应症有望落地-250328（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 当前价：40.44 元 荣昌生物（荣昌生物（688331）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）业绩符合预期业绩符合预期，泰它西普泰它西普多项适应症有望落地多项适应症有望落地 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017

2、 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.44 流通 A 股(亿股)1.62 52 周内股价区间(元)28.18-95.5 总市值(亿元)219.99 总资产(亿元)54.99 每股净资产(元)3.65 相关相关研究研究 Table_Report 1.荣昌生物（688331）：财务指标持续向好，临床研究推进顺利 (2024-10-31)2.荣昌生物（688331）：收入符合预期，核心品种适应症持续拓展 (2024-08-20)3.荣昌生物（688331）：核心产品持续放量，期待海外进展 (2024-03-29)事件：事件：公司发布 2024年度

3、报告，2024年实现营业收入达 17.2亿元（+58.5%），归属于上市公司股东的净亏损 14.7亿元，业绩符合预期。核心产品核心产品持续放量持续放量，自免和肿瘤均准入超过自免和肿瘤均准入超过 10100000家医院家医院。泰它西普和维迪西妥单抗 2024 年持续放量。截至 2024 年 12 月 31 日，自身免疫商业化团队超过800 人，已准入超过 1000 家医院。肿瘤科商业化团队近 600 人，已准入超过1000 家医院。泰它西普多项适应症有望落地泰它西普多项适应症有望落地。泰它西普中国治疗重症肌无力的期临床研究达到主要终点，并向 CDE递交上市申请。海外治疗重症肌无力于 2024 年

4、 8月获首例患者入组。干燥综合征的中国期临床研究于2024年 5月完成患者入组。免疫球蛋白 A肾病（IgAN）的国内期临床研究于 2024年 5月完成全部入组。类风湿性关节炎于 2024 年 7 月获NMPA的完全批准。维迪西妥单抗持续探索维迪西妥单抗持续探索 UC、GC、BC 及妇科肿瘤等适应症及妇科肿瘤等适应症。维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗与吉西他滨联合顺铂/卡铂用于治疗既往未接受过系统性化疗的HER2 表达局部晚期或转移性 UC于 2024年 8月完成患者入组。维迪西妥单抗治疗 HER2 阳性存在肝转移的晚期乳腺癌的期临床取得阳性结果，上市申请于 10 月获 CDE受理。盈利预测盈利预测

5、：随着泰它西普和维迪西妥单抗的持续放量，我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为 22.1、29.5 和 46.5 亿元。风险提示：风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1716.86 2210.46 2950.96 4650.72 增长率 58.54%28.75%33.50%57.60%归属母公司净利润（百万元）-1468.36 -891.38 -525.68 349.92 增长率 2.84%39.29%41.03%166.56%每股收益EPS（元）-2.70 -1.

6、64 -0.97 0.64 净资产收益率 ROE-73.93%-81.42%-92.36%38.07%PE-14.99 -24.70 -41.87 62.91 PB 11.08 20.11 38.68 23.95 数据来源：Wind，西南证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%24-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02荣昌生物 沪深300 荣昌生物（荣昌生物（688331）2024 年报点评年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设：假设 1：假设 2025-20