【民生证券】常宝股份（002478）-2024年年报点评：24年业绩承压，高端项目稳步推进-250328（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常宝股份（002478.SZ）2024 年年报点评 24 年业绩承压，高端项目稳步推进 2025 年 03 月 28 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 56.96 亿元，同比减少 14.48%；归母净利润 6.34 亿元，同比减少 19.00%；扣非归母净利 5.07 亿元，同比减少 27.11%。2024Q4，公司实现营收 14.72 亿元，同比减少 4.77%，环比增加 3.64%；归母净利润 2.23 亿元，同比增长 38.04%，环比增加 161.08%；扣非归母净利 1.56

2、 亿元，同比增长 31.58%，环比增长 64.39%。点评：油套管量利下滑，24 年业绩承压 油套管销量下滑：2024 年公司无缝管销量 70.67 万吨，同比减少 10.30%。分品种来看，油套管营收 22.23 亿元，同比下滑 37.14%，锅炉管营收 22.32 亿元，同比增长 22.62%。受部分市场贸易保护政策的影响，外贸市场减量较多，内贸收入 40.36 亿元，同比基本持平，外贸收入 16.60 亿元，同比减少 36.17%。毛利率环比回暖：2024 年公司毛利率为 16.76%，同比减少 2.00pct，其中油套管和锅炉管毛利率分别为 15.95%和 22.31%，同比-6.6

3、7、+5.06pct。2024Q4 公司毛利率为 17.45%，环比增加 0.35pct，同比减少 1.04pct。未来核心看点：高端项目稳步推进，持续深耕结构升级 特材、精密管项目稳步推进。全力推进常宝特材项目、汽车精密管项目建设。特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计 2025 年 7 月启动调试；精密管项目取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试，焊管生产线计划预计 2025年 8 月底进行安装调试阶段。持续深耕特种管材细分领域。公司引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术 PQF 连轧机组，目前已具备 1

4、00 万吨中小口径特种专用管生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、石化热交换器用 U 型管等细分行业中的市场占有率和品牌竞争优势明显，综合竞争力持续增强。油气管景气改善，锅炉管维持高景气。油气开采用管方面，伴随全球能源安全战略深化和油气勘探技术升级，预计油气开采用管市场将呈现总量稳定、结构优化、高端化提速等特点，在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求。电力管市场方面，煤电保供需求稳定，预计2025 年锅炉管市场需求持续饱满。盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求结构性回暖，新增高端产能逐步释放，公司钢管产品销量与毛利率有望提升

5、，2025-2027 年归母净利润预计依次为 6.45/6.91/7.52 亿元，对应 3 月 28 日收盘价，PE 分别为 8x、8x和 7x，维持“推荐”评级。风险提示：产能释放不及预期，原料价格大幅波动，下游需求不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,696 6,141 6,618 7,157 增长率（%）-14.5 7.8 7.8 8.2 归属母公司股东净利润（百万元）634 645 691 752 增长率（%）-19.0 1.8 7.1 8.8 每股收益（元）0.70 0.72 0.77 0.83 PE 8 8

6、8 7 PB 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：5.76 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.常宝股份（002478.SZ）2023 年年报点评：先进产能持续释放，产品结构继续升级-2024/03/31 2.常宝股份（002478.SZ）2023 年三季报点评：产能持续释放，Q3 毛利率环比提升-2023/10/26 3.常宝股份（002478.SZ）2023 年半年报点