【国金证券】联泓新科（003022）-EVA盈利维持高位，新材料平台成长可期-250328（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 3 月 27 日公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 62.7亿元，同降 7.5%；实现归母净利润 2.34 亿元，同降 47.5%；实现扣非归母净利润 1.85 亿元，同增 2.0%。其中 Q4 实现营业收入 13.0亿元，同降 29.4%、环降 21.3%，实现归母净利 0.56 亿元，同增34.4%、环增 49.3%，实现扣非归母净利润 0.35 元，同降 37.3%、环降 9.5%。非经常损益主要为政府补助。经营分析 原材料自供降本，EVA 产品盈利水平维持高位。原材料自供降本，EVA 产品盈利水平维持高位。2024 年公司EV

2、A 产品销量 15.56 万吨，2024 年 1 月 9 万吨/年 VA 装置投产实现了 EVA 装置的原料完全自给，进一步降低生产成本，在全年产品均价同比下降 26%的背景下仍维持较高的盈利水平，全年 EVA 产品毛利率达 30.12%。24Q4 起 EVA 价格开始上涨，截至 3 月底已较底部上涨 16%以上，25Q2 光伏排产快速提升带动胶膜需求增长，预计 EVA 价格及盈利有望持续修复。多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场。多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场。2024 年公司多条新建装置顺利投产、新产品逐步放量，EC 产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2 万

3、吨/年 UHMWPE 装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，通过了下游客户验证；1 万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10 万吨/年乳酸装置、4 万吨/年 PLA 装置已产出合格 PLA 产品投放市场，并开发 3D 打印等新应用场景。在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20 万吨/年 EVA 装置、10 万吨/年 POE 装置、4000 吨/年锂电添加剂 VC 装置、30 万吨/年 PO 装置、5 万吨/年PPC 装置、24 万吨

4、/年 PPG 装置预计于 2025 年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。盈利预测、估值与评级 根据我们对公司在建装置投产进度、EVA 及 POE 产品供需及价格的最新预测，调整公司 2025-2026 年盈利预测至 2.8、5.9 亿元，新增 2027 年盈利预测 7.3 亿元，2025-2027 年同比增速分别为20%/110%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(

5、百万元)6,778 6,268 7,032 8,625 9,167 营业收入增长率-16.91%-7.52%12.19%22.66%6.28%归母净利润(百万元)446 234 281 592 734 归母净利润增长率-48.50%-47.45%20.01%110.30%24.07%摊薄每股收益(元)0.334 0.176 0.211 0.443 0.550 每股经营性现金流净额 0.66 0.44 0.80 1.05 1.13 ROE(归属母公司)(摊薄)6.26%3.24%3.77%7.49%8.69%P/E 54.82 78.44 75.14 35.73 28.80 P/B 3.43 2

6、.54 2.84 2.68 2.50 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060012.0014.0016.0018.0020.00240328240628240928241228人民币(元)成交金额(百万元)成交金额联泓新科沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收