【华鑫证券】帝科股份（300842）-公司事件点评报告：行业地位稳固，高铜浆料打造长期壁垒-250328（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2828 日日 行业地位稳固，高铜浆料打造长期壁垒行业地位稳固，高铜浆料打造长期壁垒 帝科股份帝科股份（300842.SZ300842.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 联系人：罗笛箫联系人：罗笛箫 S1050122110005 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）47.54 总市值（亿元）67 总股本（百万股）141 流通股本（百万股）125 52 周价格范围（元）30.82-72.98 日均成交额（百万元）259.4 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、帝科股份（300842）：N 型出货占比加速提升，有望率先受益LECO 导入2024-03-16 帝科股份帝科股份发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入153.51 亿元，同比增长 59.85%，实现归母净利润 3.60 亿元，同比下滑 6.66%。投资要点投资要点 业绩稳步发展业绩稳步发展，扣非净利润高增扣非净利润高增 2024 年公司实现营业收入 153.51 亿元，同比增长 59.85%；实现归母净利润 3.60 亿元，同比下滑 6.66%；实现扣非归母净利润 4.39 亿元，同比增长 28.03%；毛利率为 9.38

3、%，同比下滑 1.76 pct；净利率为 2.34%，同比下滑 1.68pct；研发端持续投入，研发费用 4.82 亿元，同比增长 55.68%。N N 型浆料地位稳固，型浆料地位稳固，高高铜铜浆料浆料打造长期壁垒打造长期壁垒 2024 年公司光伏导电银浆产品销量为 2037.69 吨，同比增长18.91%，其中应用于 N 型 TOPCon 电池的全套导电银浆产品销量为 1815.53 吨，占光伏导电银浆产品总销量的 89.10%。公司是行业内最早推动 TOPCon 激光增强烧结金属化技术量产实践的厂商之一，随着激光增强烧结金属化技术成为 TOPCon 电池量产标配工艺，公司持续巩固并强化了在

4、 TOPCon 激光增强烧结专用导电浆料领域的领先地位。公司积极布局低银金属化新技术：公司 N 型 HJT 电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，处于行业领先水平，并继续开发更低银含量银包铜浆料；针对 TOPCon、TBC 等高温电池，公司与龙头客户长期合作开发，推出高铜浆料设计，联用超低银含高温共烧种子层浆料和高铜浆料，具有高可靠性和大规模供应能力，预估下半年大规模量产；公司也配合相关客户在纯铜浆料方面取得了积极进展。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 186.78、214.80、247.02亿元，EPS 分别为 3.61、4.41、5.39 元，当前股价对应 PE

5、分别为 13.2、10.8、8.8 倍，看好高铜浆料技术迭代增强公司技术壁垒，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 光伏需求不及预期风险、光伏行业竞争加剧风险、原材料价-50-40-30-20-100102030(%)帝科股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 格波动风险、高铜浆料客户推广不及预期风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）15,351 18,678 21,480 24,70

6、2 增长率（增长率（%）59.9%21.7%15.0%15.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）360 508 621 758 增长率（增长率（%）-6.7%41.2%22.1%22.2%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）2.56 3.61 4.41 5.39 ROEROE（%）21.5%28.1%31.5%35.1%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E