【信达证券】中国国航（601111）-2024年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善-250328（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中国国航(601111)投资评级 增持 上次评级 增持 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 相关研究 中国国航（601111.SH）2024 年中报点评：淡季盈利承压，运营情况持续改善 利润大幅减亏，看好未来盈利修复弹性 中国国航（601111）公司深度报告：载旗航司优势不减，未来业绩弹性可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅

2、大 厦B座 邮编：100031 中国国航中国国航（606011111111.SH.SH）20242024 年年报报点评点评：国国际线恢复、客座率大幅回升，际线恢复、客座率大幅回升，利润利润明显改善明显改善 Table_ReportDate 2025 年 03 月 28 日 事件事件：中国国航发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收 1667 亿元，同比+18.1%；对应录得归母净利润-2.37 亿元，较去年同期减亏 8 亿元，同比减亏 77.3%。点评：点评：营收同比高增，归母净利大幅减亏营收同比高增，归母净利大幅减亏。2024 年公司实现营收 1667 亿元，同比+18.1%，归

3、母净利-2.37 亿元，同比减亏 77.3%，减亏 8.1 亿元；其中 Q14 单季度归母净利分别-16.7/-11/41.4/-16 亿元，同比分别+42.8%/-111.5%/-2%/+13%。国际线恢复至八成以上，客座率大幅回升国际线恢复至八成以上，客座率大幅回升。1）运力：）运力：24 年国航总 ASK 同比+21.7%，其中国内线 ASK 同比+5.4%，国际及地区线 ASK 恢复到 19 年 85.5%。2）周转量：）周转量：24 年总 RPK 同比+32.8%，其中国内线 RPK 同比+15.3%，国际及地区线 RPK 恢复到 19 年 82.2%。3）客座率）客座率：综合/国内

4、/国际及地区客座率分别 79.9%/81.5%/75.9%，同比+6.6/+7.0/+8.1pct，较 19 年分别-1.6/-1.3/-3.1pct。4）机队及利用率：）机队及利用率：24 年末公司机队规模达到 930 架，全年净增长 25架飞机，机队利用率回升至 8.90 小时，同比+0.76 小时，较 19 年-0.82小时。票价跌幅较大，单位成本持续缩减票价跌幅较大，单位成本持续缩减。1）票价：）票价：2024 年行业平均票价同比-12.1%，较 19 年-3.8%。国航全年单位 RPK 客收 0.534 元，同比-12.4%，其中国内/国际/地区同比分别-9.7%/-22.6%/-1

5、6.7%；单位 ASK 座收 0.426 元，同比-4.5%。2）成本：）成本：2024 年航油均价同比-7%。国航全年单位 ASK 成本 0.444元，同比-3.0%；其中单位燃油成本 0.151 元，同比-5.6%；单位非油成本 0.293 元，同比-1.7%。3）费用：）费用：2024 年人民币兑美元中间价汇率+1.5%，公司录得汇兑损失7.60 亿元，同比减少 2.76 亿元。节后票价跌幅逐渐收窄，供给收缩下，看好需求带动的票价利润弹性节后票价跌幅逐渐收窄，供给收缩下，看好需求带动的票价利润弹性。3 月前三周平均票价同比-14%/-10%/-5%，至 3.26 过去七天均价同比-3.0

6、%，跌幅收窄；我们看好二三季度票价趋势，或能实现同比转正。2025 年运力供给增速放缓确定性增强，票价 2024 年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利53.92、78.91、101.00 亿元，同比分别+2372.2%、+46.3%、+28.0%，对应每股收益分别为 0.31、0.45、0.58 元，3 月 27 日收盘价对应 PE分别为 24.56、