【信达证券】沪电股份（002463）-沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AI时代再创佳绩-250328（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 沪电股份(002463)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱： 沪电股份年报点评：精益求精积极布局，沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AIAI时代再创佳绩时代再创佳绩 Table_ReportDate 2025 年 03 月 28 日 事件事件：3 月 25 日，公司发布 2024 年度报告，公司实现营业收入 133.42 亿元，yoy+49.26%；归母净利润 25.87

2、亿元，yoy+71.05%；实现销售毛利率/销售净利率 34.64%/19.24%，yoy+3.37/+2.58pct。其中，Q4单季实现营收 43.31 亿元，yoy+51.64%；归母净利润 7.39 亿元，yoy+32.07%。点评：点评：AI 动能既强且久，公司迎来业绩放量黄金期动能既强且久，公司迎来业绩放量黄金期。伴随 AI 的发展进入新的阶段，公司服务器及配套网络相关业务迎来强劲增长。2024 年公司企业通讯市场板实现收入 100.93 亿元，yoy+71.94%；实现毛利率38.35%，yoy+4.09pct。2024H1 公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品同比倍速

3、成长；2024H2 高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超 90%。2024 年公司企业通讯市场板营业收入中，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占29.48%；高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56%。面对产能供不应求的问题面对产能供不应求的问题，一方面公司正进一步深度整合现有生产及管理资源，强化昆山、黄石、常州、泰国的资源系统，形成多位一体的制程能力和产能梯次。另一方面，泰国生产基地有望在 2025 年第二季度全面加速开启客户认证和产品导入工作，进一步逐步释放产能。展望未展望未来，来，公司正与客户开发下一代 GPU

4、 及 XPU 等芯片架构的算力平台产品；用于 Scale UP 的 NPC/CPC 交换机产品也开始批量生产，用于Scale Out 的以太网 112Gbps/lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 产品目前已配合客户进行开发，NPO/CPO 架构交换机也正持续配合客户开发。我们认为，我们认为，大模型训练和推理模式正在不断革新，云端两侧的算力皆有望迅速放量，进一步提升作为“工业电子之母”的 PCB 赛道成长性。公司目前技术领先，客户优渥，叠加产能瓶颈不断缓解，成长动能充足，在 AI 时代的浪潮中有望迎来业绩大幅放量。积极深耕汽车智能化和电动化，汽车业务稳中有增。积极深耕汽车

5、智能化和电动化，汽车业务稳中有增。2024 年公司汽车板整体实现营业收入约 24.08 亿元，同比增长约 11.61%，但因受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约 1.20pct。其中公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从 2023 年的约 25.96%增长至约 37.68%。公司持续向电动化和智能化深耕，伴随公司产品结构改善及胜伟策经营优化，公司汽车板业绩有望迅速增长。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 202

6、5E/2026E/2027E 营业收入分别为 168.68/201.04/234.76 亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润分别为 38.02/48.14/54.09 亿元，yoy+47%/+27%/+12%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 相关研究 AI 引擎动能强劲，投资扩产夯实中长期成长基础 2024 年半年度报告点评：深度受益 AI服务器放量及交换网络升级，800G 交换机已量产出货 业绩超预期，