【东吴证券】蓝天燃气（605368）-2024年年度业绩点评：业绩承压，分红比例达127%-250328（6页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝天燃气（605368）2024 年年度业绩点评：业绩承压，分红比例年年度业绩点评：业绩承压，分红比例达达 127%2025 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.86 一年最低/最高价 10.28/14.90 市净率(倍)2.18 流通A股市值(百万

2、元)7,272.06 总市值(百万元)7,760.93 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.99 资产负债率(%,LF)40.79 总股本(百万股)714.63 流通 A 股(百万股)669.62 相关研究相关研究 蓝天燃气(605368)：2024 年三季报点评：单三季度业绩受需求影响承压，期待旺季量价改善 2024-10-30 蓝天燃气(605368)：2024 年中报点评：利润微增，派息率超 90%彰显安全边际 2024-08-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）494

3、7 4755 4953 5123 5270 同比（%）4.06(3.87)4.15 3.43 2.88 归母净利润（百万元）606.31 503.38 510.19 527.76 533.42 同比（%）2.33(16.98)1.35 3.44 1.07 EPS-最新摊薄（元/股）0.85 0.70 0.71 0.74 0.75 P/E（现价&最新摊薄）12.80 15.42 15.21 14.71 14.55 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩不及预期业绩不及预期#大比例分红大比例分红 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年度报告，2024

4、 年公司实现营业收入 47.55 亿元，同比减少 3.87%；归母净利润 5.03 亿元，同比减少 16.98%；扣非归母净利润4.96亿元，同比减少16.6%；加权平均ROE同比降低2.97pct，至 13.61%。本次拟向全体股东每股派发现金股利 0.45 元（含税），共分红 3.22 亿元；叠加中报已分的 3.17 亿元，全年分红 6.39 亿元，分红比例达 126.93%，对应 2024 年股息率 8.2%（估值日期 2025/3/27），中下游业务稳定经营，中下游业务稳定经营，2023 年业绩同比微增年业绩同比微增。2024 年公司归母净利润5.03 亿元，同比减少 16.98%，不

5、及我们预期，主要系：1）居民用气未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导；2）受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价格机制，降低了销售毛利。分业务来看：1）管道天然气销售）管道天然气销售实现营收 21.62 亿元，同比减少 6.91%；毛利率 9.26%，同减 3.01pct，毛利贡献 21.68%。2024 年公司所在区域天然气资源供给宽松，管道天然气价差回落、毛利率下降。2）城市天然气销售）城市天然气销售实现营收18.84亿元，同比减少0.69%；毛利率13.9%，同减 2.28pct，毛利贡献 28.38%。为稳定市场，保持市场占有率，公司主动降低了工商业

6、用户用气价差，叠加居民顺价迟缓，城市天然气业务毛利率下降。3）代输天然气）代输天然气实现营收 0.27 亿元，同比增加 4.34%；毛利率 67.16%，同增 0.19pct，毛利贡献 1.93%。4）燃气安装工程）燃气安装工程实现营收 5.65 亿元，同比减少 5.77%；毛利率 66.79%，同增 2.17pct，毛利贡献 40.89%。收入减少主要系地产周期影响，叠加 2023 年公司可转债项目完工开始进行批量接驳，接驳业务高基数所致。5）其他主营业务）其他主营业务实现营收 1.13 亿元，同比增加 12.78%；毛利率 55.51%，同减 4.34pct，毛利贡献 6.78%。收入增加