【华安证券】海尔智家（600690）-海尔智家2024年报点评：汇兑+短期费用影响盈利-250328（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 汇兑汇兑+短期费用影响盈利短期费用影响盈利 海尔智家海尔智家 2 202024 4 年报年报点评点评 Table_StockNameRptType 海尔智家（海尔智家（600690）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-28 Table_BaseData 收盘价（元）28.06 近 12 个月最高/最低（元）35.37/23.10 总股本（百万股）9,383 流通股本（百万股）6,255 流通股比例（%）66.66 总市值（亿元）2,633 流通市值（亿元）1,755 Table_Chart 公司价格与沪

2、深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.海尔智家 24Q3：运营管理持续提效 2024-10-30 2.海尔智家 24Q2：内外销盈利提效 2024-08-29 3.内外销利润率提升 2024-05-01 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年业绩业绩报告报告：24Q4：收入 830.10 亿元（同比+9.8

3、8%），归母净利润 35.87 亿元（同比+3.96%）；扣非归母净利润 31.20 亿元（同比+0.52%）；24 年：收入 2859.81 亿元（同比+4.29%），归母净利润 187.41 亿元（同比+12.92%）；扣非归母净利润 178.05 亿元（同比+12.52%）。Q4 收入符合预期、归母收入符合预期、归母净利润净利润因汇率因汇率+收购收购 CCR+欧洲白电平台整欧洲白电平台整合（合（1 次性费用）三大因素影响。次性费用）三大因素影响。收入分析：收入分析：Q4 内外销均边际提速内外销均边际提速 分区域分区域：我们预计 Q4 内销/外销(含 CCR 并表)同比分别+11%/+11

4、%（外销剔除并表影响预计+5%），相较 Q3（内销/外销同比分别-3%/+4%）内外销环比都有提速：内销受益国补刺激+海外受益新兴市场贡献弹性；分产品：分产品：我们预计公司 Q4 各产品增速全屋用水业务空气能源解决方案制冷业务洗护业务，其中预计空气能源解决方案和制冷业务环比加速，对整体增速环比向上有所拉动。分分品牌品牌：卡萨帝品牌 Q4+30%以上，明显提速。利润分析：利润分析：单季单季毛利有优化毛利有优化，费用费用短期短期影响影响 盈利能力：盈利能力：Q4 毛利率 20.3%同比+1.3pct、净利率 4.99%同比-0.08pct、销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+1

5、.06/+0.29/+0.05/+0.23pct；利润整体受卢布贬值+收购 CCR前期平台搭建费用+欧洲白电平台精简一次性费用影响，预计合计影响 45 亿；25 年看欧洲组织人员调整后的同比改善。余粮充足：余粮充足：报告期末合同负债 108.52 亿，相比 Q3 期末 35.25 亿大增+207.82%，经销商打款积极、信心有所提升。分红回购分红回购：分红提高，激励积极分红提高，激励积极 分红率提高分红率提高：24 年拟每 10 股派现 9.65 元，分红总额 89.97 亿元创历史新高，24 年分红率提高至 48%（上年 45%）；公告回购：公告回购：3 月 28 日公告拟 12 个月内以

6、10-20 亿元回购股份用于员工持股，价格不超 40 元/股，对应公告日收盘价约 0.4-0.7 亿股，占总股本 0.4%-0.8%。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：Q4 国补国补+并表并表+新兴新兴市场市场拉动，公司收入提速，盈利虽受费用影响，拉动，公司收入提速，盈利虽受费用影响，-20%-4%13%30%46%3/246/249/2412/24海尔智家沪深300Table_CompanyRptType1 海尔智家（海尔智家（600690）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 但未来组织调整内部提效可期，关注公司国补份额提升但未来组织调整内部提效可期，关注公司国补