【信达证券】皓元医药（688131）-前端业务保持高速增长，后端业务有望边际改善-250328（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 皓元医药(688131)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 前端业务保持高速增长前端业务保持高速增长，后端业务有望边际改善后端业务有望边际改善 Table_ReportDate 2025 年 03 月 28 日 事件事件：2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年

2、度报告。2024 年公司实现营业收入 22.70 亿元，同比增长 20.75%；公司实现归母净利润 2.02 亿元，同比增长 58.17%；公司实现扣非归母净利润 1.79 亿元，同比增长 62.50%；实现经营活动现金流净额 3.82 亿元，同比大幅转正。点评：点评：业绩业绩环比加速趋势明确，前端业务和海外环比加速趋势明确，前端业务和海外市场市场增长显著增长显著。1）从季度业绩趋势来看：2024 年 Q1-Q4 公司实现营业收入分别为 5.05亿元、5.51 亿元、5.64 亿元、6.51 亿元，环比保持持续增长，其中 2024年 Q4 单季度营业收入突破 6 亿元，同比增长 29.21%。

3、2024 年 Q1-Q4公司实现归母净利润分别为 0.17 亿元、0.54 亿元、0.73 亿元、0.58 亿元，其中 2024 年 Q4 单季度归母净利润同比增长高达 527.32%。2）按照业务类型划分：2024 年公司前端业务（分子砌块、工具化合物和生化试剂业务）实现营业收入 14.99 亿元，同比增长 32.41%；其中分子砌块业务收入 13.64 亿元，同比增长 35.7%，工具化合物和生化试剂业务收入 10.82 亿元，同比增长 31.2%。2024 年公司后端业务（原料药和中间体、制剂业务）实现营业收入 7.55 亿元，同比增长 2.49%。3）按照区域分布划分：2024 年公司

4、境内业务实现收入 13.92 亿元，同比增长 18.25%，占比约 61%；2024 年公司境外业务实现收入 8.62 亿元，同比增长 24.66%，占比约 38%。我们认为，公司 2024 年业绩整体呈现逐季度加速趋势，其中 2024 年Q4 单季度业绩表现亮眼，通过拆分收入结构，我们发现主要增长点来自于前端业务和海外市场。前端业务：产品前端业务：产品储备储备丰富，丰富，仓储物流完善，具备全球竞争力仓储物流完善，具备全球竞争力。公司前端业务（生命科学试剂）包括分子砌块业务、工具化合物和生化试剂业务。产品储备方面，公司在生命科学试剂领域已完成超 3.5 万种产品的自主研发合成，累计储备超 13

5、.9 万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超 4.7 万种，分子砌块约 9.2 万种。2024 年公司加速推进生化试剂开发进程，完成超 1,600 个蛋白设计、小试、表达、纯化、鉴定和质控，启动新重组蛋白研发项目 1,500 余个，已有重组蛋白、抗体等各类生化试剂约 1.9 万种。全球供应链管理方面，公司建立了覆盖深圳、成都、武汉等国内枢纽城市的现代化仓储中心，各区域仓储实现高效联动，支持跨区域灵活调配，加强海外仓储建设、优化供应链与仓储体系。2024 年公司生命科学试剂业务累计完成订单数量约 79.8 万个。我们认为，公司前端业务（生命科学试剂）属于现货驱动型业务，产品储备和仓储物流是

6、驱动业绩增长的关键，公司产品储备丰富，仓储物流体系完善，具备全球竞争力，有望实现业绩持续平稳增长。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 后端业务：后端业务：项目储备和订单储备充足，重点布局项目储备和订单储备充足，重点布局高景气高景气 ADC 领域。领域。公司后端业务主要聚焦于特色仿制药原料药及其相关中间体和创新药CDMO。从项目储备来看，截至 2024 年底，公司仿制药项目数 403 个，其中商业化项目 83 个；创新药累计承接 892 个项目，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场，处于临床前及临床期项目居多，部分产品已进入临床期、临床期或者新药上市申报阶段。从订单储备来看