【华鑫证券】钧达股份（002865）-公司事件点评报告：N型出货占比持续提升，关注出海进度-250328（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2828 日日 N N 型出货占比持续提升，关注出海进度型出货占比持续提升，关注出海进度 钧达股份钧达股份（002865.SZ002865.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 联系人：罗笛箫联系人：罗笛箫 S1050122110005 基本数据基本数据 2025-03-27 当前股价（元）56.36 总市值（亿元）129 总股本（百万股）229 流通股本（百万股）225 52 周价格范围（元）34.8-80.4 日均成交额（百万元）569.29 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、钧达股份（002865）：领先的专业化 N 型电池厂商，出海布局中东产能2024-06-26 钧达股份钧达股份发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入99.52 亿元，同比下滑 46.66%；实现归母净利润-5.91 亿元，同比下滑 172.47%。投资要点投资要点 行业下行带来全年亏损，行业下行带来全年亏损，预计预计 2525 年企稳回升年企稳回升 2024Q4 公司实现营业收入 17.5 亿元，实现归母净利润-1.7亿元，主要是受制于行业处于去产能周期，产业链价格下行，对公司经营业绩造成不利影响。目前，光伏行业去产能周

3、期进入后程，光伏行业供需关系逐步改善，产业链各环节价格逐步提升。行业协会持续强化自律，呼吁光伏企业不得低于成本销售与投标，防止“内卷式”恶意竞争，促进市场优胜劣汰，一季度电池片价格已明显上涨，预计光伏行业企稳回升。N N 型电池出货提升，保持行业领先型电池出货提升，保持行业领先 公司于 2022 年底率先实现 N 型 TOPCon 电池大规模量产。截至 2024 年底，公司已拥有 44GW N 型电池产能，2024 年公司实现电池产品出货 33.74GW，同比增长 12.62%；其中 N 型电池出货 30.99GW，占比超 90%，同比增长 50.58%，据行业第三方调研机构 InfoLink

4、 数据统计，公司电池产品出货排名全球第三，其中 N 型电池产品出货量保持行业领先。海外销售占比增长，关注公司出海节奏海外销售占比增长，关注公司出海节奏 目前海外光伏电池产能较为短缺，海外优质光伏电池产能存在明显缺口，成为制约海外光伏本土产业链形成和发展的关键。公司海外销售占比从 2023 年 4.69%大幅增长至 2024 年的 23.85%，其中，印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先。除电池出口业务市场拓展以外，公司拟进一步通过产能出海形式，构建海外稀缺电池产能，辐射海外高价值市场需求，增强公司全球市场电池产品供应能力。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为

5、132.32、170.37、204.42亿元，EPS 分别为 3.87、6.67、8.15 元，当前股价对应 PE分别为 14.6、8.4、6.9 倍，我们认为，公司 N 型电池出货行业领先，出海持续推进，看好公司受益于光伏电池行业集中-60-40-2002040(%)钧达股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 度提升，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 光伏需求不及预期风险、光伏行业竞争加剧风险、公司出海进度不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。预测指标预测指标 2024A202

6、4A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）9,952 13,232 17,037 20,442 增长率（增长率（%）-46.7%33.0%28.8%20.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）-591 886 1,529 1,868 增长率（增长率（%）-172.5%72.6%22.2%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）-2.58 3.87 6.67 8.15 ROEROE（%）-15.2%16.6%19.5%17.1%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业