【信达证券】南方航空（600029）-2024年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高增-250328（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 南方航空(600029)投资评级 增持 上次评级 增持 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 相关研究 南方航空（600029.SH）2024 年三季报点评：客座率超过 2019 年同期，票价下跌拖累整体盈利 南方航空（600029.SH）2024 年中报点评：运营改善、单位盈利承压，静待修复 经营修复毛利率回升，盈利弹性逐渐凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武

2、门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 南方航空（南方航空（600029.SH600029.SH）2 2024024 年报年报点评：点评：票价票价拖累客运业务增利，拖累客运业务增利，货运业务货运业务实现实现高增高增 Table_ReportDate 2025 年 03 月 28 日 事件事件：南方航空南方航空发布发布 2024 年年报报。2024 年年，公司，公司实现营业收入实现营业收入 1742 亿元，亿元，同比同比+8.9%；实实现现归母净利归母净利-16.96 亿元，同比亿元，同比减亏减亏 59.7%。点评：点评：营收营收增长，增长，归母净利大幅减亏归母净利大

3、幅减亏。2024 年公司实现营收 1742 亿元，同比+8.9%，归母净利-16.96 亿元，同比减亏 59.7%，减亏 25.1 亿元；其中 Q14 单季度归母净利分别 7.6/-19.8/31.9/-36.6 亿元，同比分别+140%/-103%/-24%/+34%。业务分类看，公司实现客运/货运收入分别1497/187 亿元，同比+7.4%/+22.4%，货运业务收入实现高增，重要子公司南航物流实现净利润 41.9 亿元，同比多增 17.6 亿元。国内线运力同比微增，客座率及利用率基本恢复到国内线运力同比微增，客座率及利用率基本恢复到 19 年水平年水平。1）运力：）运力：24 年南航总

4、 ASK 同比+14.7%，其中国内线 ASK 同比+2.4%，国际及地区线 ASK 恢复到 19 年 82.4%。2）周转量：）周转量：24 年总 RPK 同比+23.9%，其中国内线 RPK 同比+11.3%，国际及地区线 RPK 恢复到 19 年 83.3%。3）客座率）客座率：综合/国内/国际及地区客座率分别 84.4%/84.7%/83.3%，同比+6.3/+6.8/+4.6pct，较 19 年分别+1.6/+1.7/+0.9pct。4）机队及利用率：）机队及利用率：24 年末公司机队规模达到 917 架（含 18 架货机），全年净增长 9 架飞机，机队利用率回升至 9.62 小时，

5、同比+0.69 小时，较 19 年-0.34 小时。票价跌幅较大票价跌幅较大，成本，成本持续改善持续改善。1）票价：）票价：2024 年行业平均票价同比-12.1%，较 19 年-3.8%。南航全年单位 RPK 客收 0.48 元，同比-12.7%，较 19 年基本持平；其中国内/国际/地区单位客收同比分别-11.1%/-20.7%/-18.0%。单位 ASK 座收0.41 元，同比-6.3%，较 19 年+2.6%。2）成本：）成本：2024 年航油均价同比-7%。南航全年单位 ASK 成本 0.44 元，同比-5.7%；其中单位燃油成本 0.152 元，同比-7.9%，与油价降幅大体一致；

6、单位非油成本 0.288 元，同比-4.5%。3）费用：）费用：2024 年人民币兑美元中间价汇率+1.5%，公司录得汇兑损失9.12 亿元，同比增加 2.25 亿损失。供给受限下，看好出行需求增长带来的票价利润高弹性供给受限下，看好出行需求增长带来的票价利润高弹性。3 月前三周行业平均票价同比-14%/-10%/-5%，至 3.26 过去七天均价同比-3.0%，跌幅收窄；看好二三季度票价趋势，或能实现同比转正。25 年行业供给或仍受限，公司客座率及利用率均已接近 19 年水平；随出行需求增长，票价有望得到支撑，同时油汇因素向好，航司有望实现票价利润高弹性。建议重点关注航空板块阶段性底部机会。