【国金证券】特宝生物（688278）-核心产品派格宾快速放量，公司业绩持续高增长-250327（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现收入 28.17 亿元，同比增长 34.13%；实现归母净利润 8.28 亿元，同比增长 49.00%；实现扣非归母净利润 8.27 亿元，同比增长42.73%。分季度看，公司 2024 年第四季度实现收入 8.62 亿元，同比增长 34.65%；实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长 46.59%；实现扣非归母净利润 2.46 亿元，同比增长 46.13%。经营分析 公司主业稳健向好，派格宾放量拉动业绩快速增长。公司主业稳健向好，派格宾放量拉动业绩快速增长。公司深入

2、探索并推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈及肝癌预防领域工作，慢乙肝临床治愈稳步向着拓展临床治愈人群、提高临床治愈率的新阶段发展，以派格宾为基础的乙肝临床治愈及肝癌预防科学证据不断积累。公司参与或支持的包括“珠峰”、“绿洲”等诸多项目产生的系列循证医学证据进一步夯实了乙肝全人群有机会基于聚乙二醇干扰素治疗策略实现更高的临床治愈率，有效降低肝癌发生风险。随着乙肝临床治愈研究的不断深入，派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗的一线用药，进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，2024 年公司抗病毒用药实现收入 24.47 亿，同比增长 37%。持续激发创新活力，加速研发成果价值转化。持续激发创新活力，加速研发

3、成果价值转化。公司立足于深厚的研发积淀，以国家重点领域创新团队为引领，持续加大研发投入，不断强化创新型人才队伍建设，2024 年研发投入 3.42 亿元，同比增长 22.34%。2024 年 1 月，公司自主研发的怡培生长激素注射液药品注册上市许可申请获得国家药监局受理；Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目正开展 III 期临床研究前的相关准备工作；2024 年 7 月，派格宾新增适应症“原发性血小板增多症”获得国家药监局药物临床试验批准；2025 年 1 月，珮金新增适应症“适用于降低子痫前期发生率”获得国家药监局药物临床试验批准；AK0706、人干扰素2b 喷雾剂、ACT50

4、0 项目处于期临床研究；ACT50、ACT60、ACT300 项目正开展药学和临床前研究。盈利预测、估值与评级 公司盈利能力提升趋势显著，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 11.17（+35%）、14.91（+33%）、19.15（+28%）亿元，对应当前 EPS 分别为 2.75 元、3.67 元、4.71 元，对应当前 P/E 分别为 29、22、17 倍。维持“买入”评级。风险提示 新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万

5、元)2,100 2,817 3,757 4,916 6,255 营业收入增长率 37.55%34.13%33.35%30.87%27.24%归母净利润(百万元)555 828 1,117 1,491 1,915 归母净利润增长率 93.52%49.00%34.98%33.47%28.41%摊薄每股收益(元)1.365 2.034 2.746 3.665 4.706 每股经营性现金流净额 1.26 1.06 3.02 4.07 5.23 ROE(归属母公司)(摊薄)29.60%32.41%33.40%33.66%32.70%P/E 38.34 36.06 29.36 22.00 17.13 P/

6、B 11.35 11.69 9.80 7.40 5.60 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009001,00047.0055.0063.0071.0079.0087.0095.00240327240627240927241227250327人民币(元)成交金额(百万元)成交金额特宝生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 202