【诚通证券】东方电缆（603606）-东方电缆2024年年报点评报告：在手订单持续增长，受益全球海风行业发展-250327（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 03 月 27 日 东方电缆（东方电缆（603606.SH）电气设备电气设备/高低压设备高低压设备 在手订单在手订单持续增长，持续增长，受益全球海风行业发展受益全球海风行业发展 东方电缆东方电缆 2024 年年报点评报告年年报点评报告 公司点评公司点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报，全年实现营业收入 90.9 亿元，同比+24.4%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比+0.8%。2024 年 4 季度，实现营业收入 23.9 亿元，同比增长 22.1%，环比下降 9%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 57.3%，环

2、比下降 73.6%。24 年年 4 季度利润环比下滑，季度利润环比下滑，主要主要系系各业务各业务 4 季度季度交付节奏影响交付节奏影响 公司 24 年 4 季度归母净利润环比下降 73.6%，毛利率 9.5%，同比下降 13 pcts，4 季度盈利水平的下降主要受几个因素影响：（1）高毛利率的海缆海工业务确认收入节奏受到影响。2024 年度海缆系统及海洋工程营业收入合计 36.66 亿元，同比增长 5.49%，海缆系统毛利率39.57%，海洋工程毛利率 21.93%。4 季度海缆海工业务确认收入节奏受到影响，叠加部分费用前置确认，导致高毛利业务在 4 季度占比下降。（2）毛利率水平相对较低的陆

3、缆业务增长明显。2024 年度陆缆系统营业收入 54.2 亿元，同比增长 41.52%，毛利率 7.6%，同比基本持平。其中 4 季度营收增速较快，拉低了 4 季度公司综合毛利率。此外铜价波动也对陆缆业务毛利率水平造成一定影响。在手订单达到历史最高水平，助力公司业绩持续增长在手订单达到历史最高水平，助力公司业绩持续增长 截止 2025 年 3 月 21 日，公司在手订单 179.8 亿元，同比 128.7%，环比增加94.6%，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程分别为 88.3、63.5、28.0 亿元，环比分别增加 199.3%、29.9%、100.1%，在手订单规模达到公司历史最高水平。近期

4、国内海风项目建设节奏加快，江苏、广东重点海风项目陆续开工，公司在手订单储备丰厚，将持续受益国内海风项目建设节奏加快。公司公司将将持续受益全球海上风电行业持续增长持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，大型化持续推动海上风电降本，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势明显，新能源发电市场化交易对海上风电电价冲击有限。2025 年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，将推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022 年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长

5、。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 133亿、150 亿、166 亿，同比增速分别约为 46%、13%、10%，分别实现归母净利润 18、22、24 亿元，对应目前市值 PE 分别为 19、16、14X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确顺，可能对海缆交付产生影响，影

6、响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预模型预强烈推荐强烈推荐（维持维持评级）评级）王子王子璕璕（分析师）（分析师） 证书编号：S0280524110001 范云浩（分析师）范云浩（分析师） 证书编号：S0280524010001 市场数据 时间时间 2025/03/27 收盘价(元)：49.55 一年最低/最高(元)：37.84/61.18 总股本(亿股)：6.88 总市值(亿元)：340.76 流通股本(亿股)：6.88 流通市值(亿元)：340.76 近 3 月换手率