【中邮证券】征和工业（003033）-链传动领先企业，业绩增速回升-250327（5页）.pdf

1、证券研究报告：汽车|公司点评报告2025 年 3 月 27 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-062024-082024-112025-012025-03-14%-1%12%25%38%51%64%77%90%103%116%征和工业汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）49.30总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.82/0.81总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）40/4052 周周内内最最高高/最最低低价价54.07/21.

2、42资资产产负负债债率率(%)47.2%市市盈盈率率30.81第第一一大大股股东东青岛魁峰控股集团有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:征征和和工工业业(0 00 03 30 03 33 3)链链传传动动领领先先企企业业，业业绩绩增增速速回回升升l事事件件描描述述公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 18.35 亿元，同增5.94%；实现归母净利润 1.31 亿元，同增 12.91%；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同增 24.63%。l事事件件点点评

3、评各各板板块块均均实实现现稳稳健健增增长长。分产品来看，车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统分别实现收入 10.65、3.27、2.88 亿元，同比增速分别为 4.80%、6.45%、4.34%。毛毛利利率率基基本本维维持持稳稳定定，费费用用率率有有所所下下降降。2024 年公司实现毛利率 21.39%，同比微降 0.01pct，基本保持稳定。2024 年公司期间费用率为 13.73%，同比有所降低，其中销售费用同增 19.90%至 0.70 亿元；管理费用同减 7.06%至 0.87 亿元；财务费用同减 21.69%至 0.1亿元；研发费用同增 2.98%至 0.84 亿元。展展望望未

4、未来来，随随着着规规模模效效应应的的体体现现与与高高盈盈利利能能力力耗耗材材的的放放量量，我我们们看看好好公公司司盈盈利利能能力力持持续续提提升升。链链传传动动领领先先企企业业，应应用用领领域域广广泛泛。征和工业作为国内链传动行业的领军企业，专注于各类链传动系统的研发、制造与销售，形成了以车辆的发动机正时和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统为核心的三大业务板块。产品广泛应用于摩托车、汽车、自行车、船舶、农业机械、工程机械等领域，覆盖全球 3000 余家客户。持持续续推推进进产产能能布布局局，推推动动高高端端产产品品国国产产替替代代。公司持续推进高端装备关键零部件产业园建设

5、，强化农机切割系统、园林工具链系统等产品研发制造能力，完善农业装备产业链条；推进征和工业（浙江）有限公司生产基地高标准投产，打造汽车链系统全部自制的核心竞争力；推进泰国工厂智能化改造，实现生产全流程数字化管控，提升生产效率与产品精度，依托泰国制造基地构建全球服务网络，加速全球化战略布局。l盈盈利利预预测测与与估估值值公司为链传动领先企业，各项业务经营均稳健向上，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 20.54、23.56、26.23 亿元，同比增速分别为 11.93%、14.73%、11.29%；归母净利润分别为 1.7、2.07、2.5亿元，同比增速分别为 29.41%、22.18

6、%、20.75%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 23.78、19.46、16.12，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期；国产替代节奏不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1835205423562623增长率(%)5.9411.9314.7311.29EBITDA（百万元）249.96347.78410.00474.51归属母公司净利润（百万元）13